江淮汽车深度报告:期待从优秀到卓越

去年10月24日,我们发布深度报告《江淮汽车:系统思考特立独行》,至今不满一年,公司发生巨变。8月27日,我们参加了公司的股东大会,与公司领导深度交流,并参观了公司1.5TGDI+6DCT白金组合的厂房及设备安装进展。

新投资逻辑之一:战略调整和管理改善导致毛利率持续提升。2001-2007年,公司主营MPV、轻卡和客车底盘,业绩持续快速增长。2008-2012年,公司艰难地完成了从商用车企业向综合型企业的转型,业绩波动很大。2013年,公司定位为“战略突破元年”,战略聚焦轻卡、MPV和SUV三大业务。随着战略调整和管理持续改善,公司销售毛利将持续提升。

新投资逻辑之二:新产品持续推出且逐步实现平台化系列化。首先,今年以来,江淮轻卡新品迭出并已基本实现平台化和系列化。其次,瑞风MPV的产品链将向上下两端延伸,2014年将推出更高端的MPV瑞风M6和更经济型的MPV瑞风M3。再次,SUV系列中,在今年推出瑞风S5的基础上,2014年上半年推出和悦S30,以后还将陆续推出和悦S20、瑞风S7、瑞风S9,并重点拓展城市型SUV市场。

新投资逻辑之三:白金传动系1.5TGDI+6DCT逐步面市。配置1.5TGDI动力的瑞风S5计划于2014年一季度批量上市,目前在按计划推进。瑞风S5的过渡性自动挡车型计划2014年4月面市。6DCT有望于2014年下半年面市。

我们预测2013-2015年公司的EPS分别为0.85元、1.26元、1.68元,继续维持“推荐”的投资评级。

风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。