正海磁材:专利限制解除打开发展空间

公司二季度业绩环比改善:

公司上半年实现营业收入2.83亿元,同比下滑47.41%;实现净利润2961万元,同比下滑68.58%;实现每股收益0.12元。公司上半年营业收入下滑的主要原因是稀土价格下跌导致公司产品价格随之下调。上半年公司产品稀土永磁材料毛利率22.12%,同比下降3.22%。

单季度看,由于下游风电需求明显好转,二季度开工率达到70%(一季度开工率30%),因此二季度业绩环比大幅度改善,二季度实现每股收益0.09元(一季度每股收益0.03元)。公司上半年生产稀土永磁材料毛坯量900-1000吨,公司目前产能4300吨,整体上开工率还是偏低。

从公司五大客户的对比看,今年上半年公司产品销售领域主要是风电,占比超过50%,其次是电梯,占比20-30%。而变频空调的需求明显下降,原因在于稀土价格的波动。这也说明空调行业对稀土价格波动敏感度大。

专利限制解除打开了未来发展空间:

钕铁硼硬磁制造方法分为烧结和粘结两种,专利所有者分别为日立金属(日本)和麦格昆磁(MQ)公司(美国)。同时MQI公司又是全球唯一的粘结钕铁硼原材料(磁粉)供应商。

在欧洲和日本的成分专利和生产制造工艺专利均已经失效,在中国制造、销售和使用钕铁硼磁体并不涉及任何专利问题,但是其产品不能出口到专利覆盖区,否则构成侵权。目前专利覆盖区主要是美国。

中国拥有日立与MQI覆盖全球的专利许可的烧结NdFeB磁体企业共五家:中科三环(1993年5月取得专利许可);北京京磁公司(2000年3月);银纳金科磁技术公司(2000年9月);宁波韵升(2001年3月);安泰科技(2003年3月)。

正海磁材于5月16日公告与日立金属就337调查达成和解协议,主要内容包括“日立金属允许公司在授权地区使用、要约销售、销售和处置公司产品”等。不仅如此,据了解,国内另外两家非上市公司(安徽大地熊公司、宁波金鸡强磁有限公司)亦与日立金属达成了相应的和解协议,这标志着国内钕铁硼行业具有日立金属专利授权的企业由5家增加为8家。

正海磁材和日立金属就专利诉讼的和解对于正海磁材产品进入欧美市场的限制解除了,长期看,有利于正海磁材进入一个新的市场,但市场开拓还需要一个过程。从供给角度看,专利限制了稀土永磁材料的供给格局,日立金属将专利多卖给一家公司就意味着市场竞争加剧一分。

业绩预测与投资评级:

公司主要产品就是稀土永磁材料,下游主要是风电、电梯、变频空调,和同行业的中科三环和宁波韵升相比,公司产品在汽车和电子产品上的应用很少,但这也说明未来在专利限制解除后,公司市场空间明显变大。

公司从事的业务符合国家扶持节能环保的产业政策,我们看好公司的发展前景,尤其是专利限制解除后,市场空间已打开。我们预计公司2013年至2015年每股收益为0.29元、0.34元、0.44元。给予投资评级“增持”