富瑞特装:再下一城,这只是开始

事件:

公司与华菱星马签订了《战略合作框架协议》。双方依托各自行业优势,围绕中国LNG汽车产业装备的一站式解决方案,共同搭建合作平台,双方本着共同发展、诚信合作、互利共赢的原则,就结成战略伙伴关系,实现资源共享、共同发展,达成了框架协议。本协议仅为双方初步达成的框架约定,之后将签订正式合同。

点评:

1)重卡销量下滑LNG重卡受宠:

根据中汽协的统计,2012年我国重卡行业累计销量63.4万辆,同比下滑28%。在行业整体低迷的环境中,LNG重卡逆势增长。2012年LNG重卡销量超2万辆,同比增长超过100%,成为年景惨淡的重卡行业中最大的亮点。根据我们的调研和测算,按现在LNG均价4.2元/方计算同等一辆重卡全寿命期LNG重卡可以节省44万元。LNG重卡凭借其较低的运营成本,成为重卡未来发展的方向。我们预测2013年LNG重卡销量超5万辆,增速超130%。

2)复制当年广汇陕汽富瑞战略合作模式众多车企将加入其中:

华菱星马于2014年4月13日公告与上市公司金鸿能源全资子公司中油金鸿天然气输送有限公司签订《战略合作框架协议》,就LNG重卡市场推广等事项达成了合作意向。加上本次与富瑞特装的战略合作,金鸿华菱富瑞已经形成从气源到气瓶再到整车的整条LNG重卡合作模式,这与当年陕汽研发推广LNG重卡时形成的广汇潍柴陕汽富瑞的战略合作模式一致。

由于LNG重卡的发展还在起步阶段,所以LNG重卡生产商在发展初期都希望与上游气源公司和气瓶生产商结成战略同盟共享资源一同开拓市场。

未来东风、江淮、福田等天然气重卡新成员的加入,预计将给富瑞特装带来机会。

3)全LNG产业链协同销售模式完成LNG车企最佳合作伙伴:

2013年1月23日公司公告拟使用自有资金出资约1.9亿元人民币在江苏省张家港市实施建设汽车零部件(发动机)再制造一期项目。达产后再制造发动机产量为1万台/年。至此公司完成了从液化装置—储罐槽车—加气站—LNG发动机、车用瓶及小型装置全LNG产业链协同销售的模式,实现了LNG产业的无缝对接。同时,2012年公司首创国内LNG应用装备行业售后服务体系,设立专职部门、开通400客服电话、组建富瑞3S服务商网络等,使公司不仅能为车企提供产品,而且能为车主提供优质快速的服务,解决了车企的后顾之忧。

维持“增持”评级,目标价100元:

由于中油金鸿拟在2012年采购华菱星马生产的500辆LNG重卡,而华菱星马与富瑞的采购合同尚未公告,我们暂时上调公司2013-2015年每股收益分别为1.80元、2.90元、4.50元。考虑到其业务空间广阔及下游需求持续旺盛,我们上调6-12月目标价至100元,维持“增持”评级。

风险提示:天然气价格相比柴油价格有大幅上涨导致LNG经济性丧失、内部管理风险