首旅股份深度研究报告:酒店运营管理平台初建成,薪酬绩效考核促业绩释放

业绩符合预期盈利能力略有上升。12年实现营收30.4亿,同比增长13%。实现利润1.85亿,同比增长12.06%。EPS0.49元。分配预案:拟10股派2.5元(含税)。业绩基本符合预期。12年末,总资产报酬率6%,同比增加0.16个百分点,资产盈利能力略有提升。利润贡献主要来源于酒店和景区板块,其中酒店板块实现利润1.2亿元,占比65.27%;景区板块实现利润7363万元,占比39.9%。

酒店运营与管理营收占比22%。2012年公司资产重组,置换出北展分公司,置入首旅建国、欣燕都、首旅酒店三家酒店管理公司,业务结构发生明显变化。新置入的三家管理公司12共计实现营业收入20,514万元,同比增长29.35%。公司还有产权酒店3家12年酒店运营和酒店管理在营业收入贡献率上全计占比为22%。

南山景区游客增长8.1%。12年南山公司实现营收3.33亿,同比增长10.13%,实现利润7363万元,同比增长9.58%;人均综合消费同比增长1.9%。门票和客运营收占比分别为44%和21%。其余各项收入依次占比为:餐饮18%,商品8%,客房5%、其他4%。南山"尼泊尔馆"项目正在顺利进行中,项目公司设立已经完成,首期出资已经到位,并已开始施工,预计在一年内完工。

《经营者绩效考核及薪酬管理办法》出台。该办法旨在建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制,调动经营者的积极性和创造性,利于提升首旅股份整体发展的竞争能力及盈利水平。该《办法》适用于总经理助理及以上职务的领导班子成员。经营者年度收入构成为:收入=基薪+风险收入+特别奖励。

业绩预测与估值。我们预测13年、14年EPS分别为0.59元和0.67元。相对应13、14PE分别为23.79X和20.83X。维持评级“增持”。