鸿利光电调研报告:白光穿透雾霭,寒冬即将过去

报告概要:

国内白光LED封装的领军企业。鸿利光电历来重视研发,每年投入的研发费用均在2000万以上,占销售收入比重的5%至8%,确保了公司的LED封装技术位于第一梯队的位置,公司已经成为业内掌握EMC封装技术为数不多的企业。

技术优势确保公司利润率高于同业。公司LED封装已经形成了500KK/月的产能,随着募投项目的逐步完工,公司产能有望站上1000KK/月的平台。在LED 封装上市公司中,公司由于技术领先,产品定位中高端,利润率水平处于行业的前列,预计未来这种趋势仍将延续。

LED通用照明整装待发。公司LED照明出口业务今年有望见底,2014年将恢复增长。公司将照明业务作为未来最具潜力的业务,已经开始提前布局。(1) 基地建设,公司设立广州莱帝亚,用于建设LED产品应用与开发的生产基地;(2) 人才引进,莱帝亚引进了一位渠道建设经验丰富的总经理,并成立了专门的销售队伍;(3)渠道拓展,公司国内渠道网络初具规模,在全国十多个省市铺设了几十家店面,发展了100家左右的经销商。

汽车信号/照明持续高增长。佛达信号通过上海小糸公司成功进入部分汽车厂商如东风日产、长城汽车等的前装市场。公司从2012年开始公司开始重点研发LED汽车照明产品,预计汽车前照灯将在13年产生一定的销售收入,14年逐步量产。

重盈工元稳步推进EMC项目。公司在出口下滑的背景下,通过增资重盈工元参与EMC项目,并于2012年11月26日中标了珠海市LED路灯改造采购及安装项目,预计未来几年随着LED项目实施加速,EMC业务的成长速度也会加速。

LED背光即将破茧。公司成立了业务二部,从外部引进了一批技术人员和管理人员,组建了背光业务团队,主攻二三线品牌电视,预计2013年将会有少量供货,2014年将逐步上量。

盈利预测及投资评级。随着公司募投项目的逐步完工以及渠道网络搭建完毕,公司营业收入和费用支出将回到正常水平。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.22、0.35、0.53元,按照2013-1-30收盘价6.61元/股计算,对应的PE分别为29.48、18.85和12.46倍,给予“增持”投资评级。