嘉事堂2012年年报点评:多点开花,公司发展迎来新一轮提速

2012年扣非后净利润同比增长27.63%,2011年巨额资产处置收益拖累净利润增速

公司2012年实现营业收入25.54亿元,同比增长41.78%;实现归属于上市公司股东的净利润6521万元,同比增长2.4%,基本每股收益为0.2元。业绩与之前的业绩快报一致。

分配方案:每10股派现金红利1.2元(含税)。

2011年公司出售海淀镇70号自用房产实现净收益1617万元,造成2011年业绩基数较高,从而拖累了2012年净利润增速。事实上,归属于上市公司股东对的扣除非经常性损益的净利润为6371万元,同比增长27.63%。

二三级医院纯销在低基数下持续高增长,社区医院配送2013年迎爆发

以社区医院配送和二三级医院纯销为核心的医药批发业务是公司主要收入和利润来源,2012年收入占比高达89%。社区医院配送业务近年来保持了25%左右的平稳快速增长;而二三级医院纯销业务则随着公司2010年全面涉足二三级医院市场而实现了爆发式增长,2010-2011年均实现翻番以上的增长,2012年同样实现了50%左右的高增长,是公司收入增长的主要来源。

从未来来看,二三级医院纯销业务在小基数下(2012年市场份额约2.5%)随着与医院终端逐步磨合将实现持续高增长;而社区医院配送业务在2013年迎来了配送区域扩容的大好契机,未来两年有望迎来爆发式增长.

第三方医药物流和医疗器械代理异军突起,构筑业绩新增长点

公司第三方医药物流业务2012年受限于产能瓶颈,销售收入增速创出了2008年以来的新低。随着公司三期物流基地在2013年一季度投入使用,第三方物流的产能问题迎刃而解,有望迎来恢复性高增长。 同时,医疗器械代理业务2012年实现8000多万销售收入,且毛利率达到22.31%,远高于公司原有业务,为新业务的拓展开了个好头。2013年随着北京地区业务承接工作的完成,有望进一步实现翻番以上的高增长。

上述两大新业务在2013年的异军突起,使得公司在传统医药批发业务之外构筑了业务新增长点,如虎添翼。

估值和投资建议

我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.38元和0.50元。由于2011年巨额资产处置收益的因素,公司2012年净利润增长乏力;而2013-2014年公司在二三级医院纯销持续高增长的基础上,社区医院配送等多个业务有望提速,公司业务发展将迎来新一轮提速。故我们维持公司“买入”的投资评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面):新一轮北京市药品招标中标超预期;第三方医药物流和医疗代理业务放量