中电环保:项目复工带动业绩增长,关注新业务发展情况

事件:

公司发布业绩预告,2012年营业收入同比增加51.1%,归母净利润同比增加23.81%,全面摊薄后每股EPS为0.44元,对应当前股价PE为33倍。

核电复工、非电行业拓展推动业绩增长

公司营收获得较快增长来源于:1、延期的部分核电、火电项目逐步恢复实施,相应收入确认增加;2、非电行业废污水处理项目的实施,使得公司凝结水精处理、废污水处理及中水回用等业务实现大幅增长;3、收购南京国能环保后,公司在水汽集中监控和化学注入系统、技术贸易等新领域,也实现了部分销售收入。

竞争加剧、项目延缓拉低利润增速

年度利润增速低于营收增速源自:1、火电新增项目增速放缓,竞争加剧导致毛利率降低;2、核电项目由于技术和工程管理要求提升,以及项目实施周期加长,增加了项目实施的成本;3、公司加大了在非电行业水处理、市政污水处理、污泥处置及大气治理领域等新领域的拓展,导致销售费用的提升。

盈利预测与评级

对于公司未来的发展,我们认为:受火电、核电新增项目审批速度减缓的影响,公司传统业务趋向平稳增长。公司未来主要看点在于在非电行业、市政领域的拓展。“十二五”期间煤化工行业的水处理市场最具潜力,公司在煤化工和石化行业,已成功实施多个项目,公司未来在此的发展值得关注。市政领域,公司在2011年实现重大突破,承接了苏北地区的4个污水处理厂的建设运营,未来将以此为依托,逐步拓展至省外市场。我们预计公司2013-2014年每股EPS为0.55/0.67元,给予“增持”评级。