辽通化工:公司下调12年业绩预览不改变炼油趋势好转,继续推荐

1.事件

公司下调2012年业绩预览,预计全年利润为1000-2000万元,业绩约0.01-0.02元;而2012年10月22日发布三季报时,全年利润预计1-2亿元,业绩0.08-0.16元。

2.我们的分析与判断

(一)、四季度业绩4毛多已经算不错,炼油趋势性好转已体现很充分

今年以来,国际原油价格大幅波动,上半年国际原油价格从110美元/桶上涨至最高128美元/桶,5月份之后受供需关系影响而深度调整,Brent油价最低至88美元/桶,尽管上半年发改委两次成品油价格下调时总计少降了200元/吨,上半年炼油仍亏损近6亿元;8月下半月开始,炼油行业的经营状况出现大幅好转,但三季度由于公司炼化和化肥装置大修而单季度出现巨亏;到10月下旬,公司石化装置大修完成,炼油产能扩大到600万吨,石脑油产量能覆盖目前45万吨乙烯产能和去年10月收购的18万吨盘锦小乙烯的原料自供,柴油产能也提高到250万吨;本来12年超级冷的冬天将大大刺激适应冬季低温的-35#柴油需求,但由于宏观经济增速下台阶,东北地区柴油需求增长疲软,才造成公司10月份预览与目前预览的落差;但有一点是毋庸置疑的,四季度炼油经营已趋势性好转,基本做到了不亏。

随着原油价格未来几年将稳定在80-110美元这个区间,炼油的经营环境比较有利;未来几个月,国内新的成品油定价机制推出的可能性较大,炼油基本实现微利将成为可能,还有超预期的可能。

(二)、化肥盈利可观,内蒙160万吨煤制尿素保证中长期增长

公司三块尿素业务中,锦天化57万吨总体比较稳定;辽河化肥2011年四季度落实西气东输天然气资源后改善了供气不足,2012年已经达到满负荷生产并实现盈利,产量提高到50多万吨;新疆化肥将从52万吨扩到80万吨,预计今年5月左右达产;尿素2012年贡献业绩超过4毛。公司将在内蒙发展160万吨煤制尿素,预计2015年底投产,未来有望公司8-10亿的毛利,这将为公司未来增长提供保证。

3.投资建议

公司炼化业务的业绩弹性最大,四季度开始炼化盈利已大幅改观。我们维持13年盈利预测,预计2012-2013年EPS分别为0.01元和0.86元,维持“推荐”评级。