海通证券:自营业务盈利模式多元化,公司上半年净利润增长超30%

1.事件

公司发布了2013年上半年度业绩快报

2013年上半年,公司实现营业收A56.60亿元,同比增长幅度达11.78%;归属于上市公司股东的净利润26.65亿元,同比大幅增长31.59%。

公司2013年上半年EPS0.28元,同比大幅增长21.74%,加权平均净资产收益率4.45%,同比增加0.38个百分点。

2.我们的分析与判断

1)上半年自营业务转型效果良好

2013年上半年上证综指大幅下跌12.8%,而2012年同期上证综指小幅上升1.2%。尽管如此,截止今年一季度,公司自营业务收入规模同比大幅增加约2.16倍,同时自营业务收入占比达到30.47%,超过了经纪业务的25.88%。据公司半年业绩快报披露,自营业务的投资业务转型以及盈利模式多元化的效果良好,是公司上半年净利润大幅增长的主要原因之一。

2)融资融券业务保持迅速发展

截至今年上半年,市场融资融券期末余额达2222亿元,同比增长约2.6倍,公司融资融券期末余额达142.10乙元,同比大幅增加约1.57倍。截止6月,公司两融期末余额市场占比达6.40%,较年初小幅下降0.41个百分点。此外,上半年市场股基交易总额达43.24万亿元,同比增长21.7%,公司股基交易市占率达4.92%,同比增长13.14%。受益于公司两融业务的迅速发展和市场交易活跃度及公司交易量市占率的提升,今年一季度公司经纪业务收入同比增长22.g9%,预计上半年最终实现同比增幅较大。

3)渠道价值提升,下半年公司业绩有望进一步增长

近日,公司公告称已获准设立包括3家A型营业部和89家C型营业部在内的92家分支机构,这将使公司成为目前中国拥有最多营业部的证券公司,并将大幅提升公司的渠道价值。受此积极影响,公司的传统经纪业务、资产管理业务以及融资融券、股票质押式回购等创新业务均有望在今年下半年实现进一步增长。此外,随着下半年IPO的重新启动,公司投行业务也有望实现增长。

3.投资建议

预计公司2013、2014年EPS分别为0.60、0.82元,当前股价对应2013、2014年的市盈率分别为17.82和13.04倍,给予“推荐”评级。