宜安科技:镁好未来,拭目以待

宜安科技是国内具有完整产业链的轻合金精密压铸行业领先者。公司专注于铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售。核心竞争优势可归结为三点,一是国内领先的轻合金精密压铸技术,二是完整扎实的一体化产业链,三是基于技术和产业链优势的优秀销售能力。这三点在有效激励的专业管理团队驱动下互相支撑,彼此带动,推动公司持续快速发展。

3C产品的迅猛增长为轻合金压铸行业带来重大发展机遇。智能手机换机潮风头正劲,平板电脑的高速增长毋庸置疑,超级本虽短期推广低于预期,但随着性价比的改善,出货量将在四季度或明年放量,这为国内相关产业链企业创造巨大商机。压铸镁合金以其优越性能将受益于以上3C产品的迅猛增长及其轻薄化、美观化的发展潮流,在3C产品内部结构件和外壳领域具有巨大的市场潜能。

对标研究:可成和嘉瑞都做对了什么?可成科技是全球3C产品结构件的集大成者,嘉瑞国际专注轻合金压铸市场30年,这两家公司均受益于当前3C产品迅猛增长的浪潮,发展势头强劲。通过对于者发展历程的归纳和比较,我们认为他们做对了四件事:一是预见潮流,积极研发具有前景的生产工艺;二是赌定趋势,大刀阔斧地扩张产能;三是坚决打入大客户供应链,与大品牌共同成长;四是推动“技术-订单-扩产-再融资”的良性循环。

镁好未来,拭目以待。参照可成和嘉瑞的成功要素,宜安科技可谓初具牛股雏形。而且,在业绩层面,最坏的时候正在过去,四季度将迎来单季业绩同比意义上的拐点;估值层面,随着公司下游逐渐向3C产品聚拢,公司的成长性将获得系统性提升,同时,作为A股唯一的镁合金深加工企业,公司还拥有独特的投资吸引力。

给予“买入-B”投资评级,6个月目标价18.9元。公司四季度的业绩增长主要依赖于Gopro、亚马逊、华为等订单开始供货;谨慎起见,明年的业绩增长我们只考虑在手订单的稳定增长。我们预计,2012~2013年EPS分别为0.42元、0.63元;同时,我们给予2013年业绩30x的市盈率,6个月目标价18.9元。

风险提示:1)3C产业景气度下降;2)公司在3C产品结构件市场的推广受阻;3)产能投建进度不达预期;4)宏观经济持续低迷,拖累公司传统压铸件订单。