新莱应材:短期经营压力较大,主动调整增强改善预期

业绩回顾:3季度利润加速下滑。前三季度公司实现营收2.46亿元,同比下降0.18%,归属净利润0.22亿元,对应基本每股收益0.22元,同比下降48.95%;3季度单季营收0.84亿元,同比下降1.54%,环比下降0.45%,归属净利润238万元,同比下降80.06%,环比下降73.82%。

业绩变动分析:前三季度光伏市场持续低迷以及真空半导体订单减少导致电子洁净业务收入大幅下滑,但食品领域收入增长较快以及医药类业务的稳定增长导致公司整体营业收入基本维持稳定。由于竞争激烈,食品业务毛利率较低,且同比去年有所下滑,其收入比重的提升拉低了公司整体毛利率。前三季度公司综合毛利率28.22%,同比下降4.56个百分点,第三季度毛利率环比继续下降3.63个百分点至26.37%。另一方面,公司3季度销售费用、管理费用大幅上升,主要是原因是公司员工数量增加以及部分产品处于前期开拓期市场推广费用增加。

公司正在发生积极的变化:自上市以来,恰逢光伏行业情况恶化,导致公司业绩屡次不达预期(去年年报、今年1季度及中报),是公司股价持续下跌的主要原因。但是,从长期来看,我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够,产品升级或业务转型不及时。目前,公司已经意识到该问题,相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期,一旦培育成熟,有望持续改善公司经营。例如:1)为应对光伏的不利情况,公司正在积极开拓半导体业务,虽然目前尚处于培育期,但势头良好,未来有望成为公司新的业绩增长点。2)在医药领域,公司正在推动配件生产向设备生产的转型,相关产品(压力容器)的推广工作稳步进行。

投资建议:保守预计2012-2014年公司EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,目前股价对应2012年32倍PE,不建议配置,考虑到业绩改善预期,维持推荐评级。

风险提示:新产品开拓情况低预期,宏观经济增速下滑超预期