水晶光电:q3创净利新高,q4基本面更旺

事件:公司发布三季报,略超市场预期。

Q3收入增长41%,净利润增长62%,毛利率上升至47% 前三季度,公司实现4.2亿元营业收入,同比增长31%,实现1亿元净利润,同比增长6%,略超市场预期。Q3单季的营业收入和净利润分别为1.8亿元和5900万元,同比增速分别为41%和62%。毛利率已恢复至正常范围偏低的47%,比Q1的36%和Q2的40%有显着改善。我们判断, 随着蓝玻璃滤光片良率在Q4的提升,毛利率还有进一步上升的空间。

传统产品持续高增长,中长期受益于人机交互变革 蓝玻璃红外截至滤光片已达到正常良率状态,9月出货正常,随着iPhone 5大规模备货,10-11月出货将维持在高位。苹果在iPhone 4S 的后置镜头中开始采用蓝玻璃红外截至滤光片,在iPhone 5的前后置镜头中均采用蓝玻璃(详见9月13日《iPhone 5采用背照式高清前置摄像头,利好水晶光电》),也在新iPad 和iPad mini 中运用。Galaxy S3、米二等手机也都把蓝玻璃滤光片作为一大卖点,蓝玻璃滤光片已成为手机和平板全行业的热点。该产品进入门槛高,水晶是全球三大厂商之一,明后年必将斩获其他客户的大量订单。

单反微单滤波器给佳能的出货量在今年有了显着增长,明年将有望成为尼康的主要供应商。单反微单市场出货量年均增长近20%,公司通过扩大市场份额将获得30%以上的增长。相机中光学元器件种类繁多,在日元升值,日本公司盈利大幅下滑的背景下,光学产业链也将外迁,公司已在感光器封装玻璃等高端产品上有所布局,未来增长空间巨大。 中长期看好光学行业在人机交互变革方面的增长潜力(参见10月14日《增强现实,掘金未来-电子行业技术变革研究之增强现实技术》及后续光学相关的技术变革系列报告)。微软和谷歌(三大IT 巨头中的两大) 分别在手势体感控制和拓展现实眼镜方面布局深远,公司作为相似产业链供应商,必将受益。

维持买入评级,回调提供绝佳买入机会 蓝玻璃滤光片在Q4仍处于出货旺季,公司的基本面在Q4将迎来今年的最高峰,维持买入评级,给予27元目标价,对应2013年每股收益30倍PE。股价自高位已回调17%,是绝佳的买入机会。