中国化学2012年3季报点评:业绩持续快速增长

业绩增速环比上升。2012年1-9月,公司实现营业收入380.6亿元,较上年同期增长33.1%;实现归属于母公司所有者的净利润21.02亿元,较上年同期增长53.6%,基本每股收益为0.43元。7-9月,公司实现营业收入150.8亿元,较上年同期增长35.4%;实现归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,较上年同期增长55.2%,业绩增速环比进一步上升。报告期内,公司在施工项目进展普遍顺利,2012年前3季度与中报时相比,营业收入增速提高了1.4个百分点,预计公司2012年全年收入增速将超过30%,受益于公司管理提升带来的费用率下降和税收方面的优惠,公司2012年全年业绩增速也有望超过40%。

煤化工项目有望加速。公司前3季度公司新签合同额691.63亿元,煤化工项目从2011年的33%降至15%以下。但是10月份以来,公司在煤化工项目方面已经有所收获,新签了两个煤化工合同,包括鄂尔多斯市新杭能源30万吨/年的煤制乙二醇装置工程承包合同和中煤平朔劣质煤综合利用示范项目主生产线工程承包合同,总合同金额超过30亿元,煤化工新签订单明显加速。我们预计公司全年新签合同接近1000亿元,煤化工项目在新签合同中的占比在20%以上。

维持买入-A评级,6个月目标价9元。公司作为国内化工工程行业的龙头,盈利能力强,目前市场份额还不到4%,未来业绩有望持续快速增长,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.68、0.92和1.14元,未来三年复合增速达33%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价9元。

风险提示:化工投资持续下滑,国家出台限制煤化工发展政策,单个项目大幅亏损风险。