友好集团:对政府影响力日益突显,招商引资项目成本优势突出

受当地政府之邀进入喀什,免租期长、租赁成本低:该项目为喀什当地政府的重点招商引资项目,由公司向新疆天德立房地产开发在限公司定制、租赁物业,租期15年10个月。①免租期长:天德立房地产需在2014年4月30日前交付物业,免租期长达10个月,即租金从2015年3月1日起才开始计算。②租赁成本低:租金水平仅1.2元/平米/天,不递增。

喀什战略地位突出,经济发展迅速,商业模式和商业形态处于初级阶段:①喀什是我国向西开放的重要门户,是2010年5月中央召开的新疆工作座谈会上正式批准的“经济特区”,先后由深圳、上海对口支援。2010年,喀什市区常住人口70万人,预计2020年中心城区人口规模可达100万人;2011年,喀什地区GDP和社零额增速分别为15.58%和21.82%,远高于全国水平。②喀什少数民族占比超过80%,商业仍以街铺为主,单体百货有汇嘉时代(8500平米)、新世界百货(5.3万平米)、莱雅时代百货(5500平米)、正大广场(1.15万平米),目前缺乏综合性购物中心。该项目地理位置佳:地处喀什主动脉之一西域大道与二环路交汇处,是由西进入中心区的咽喉,也是喀什四大商业片区之西区商圈的门户。项目周边3公里半径内,囊括了喀什大部分活跃的楼盘和所有的市政机关、团体、学校、部队和武警南疆医院、友谊医院,周边聚集人口近22万人。预计项目1年亏损,2年打平,第3年盈利:公司可行性报告预计该项目需3年培育期,第4年可盈利。综合考虑经济快速发展背景下喀什2015年的经济水平、人口规模和商业环境,我们预计该项目培育期在2年左右:1年亏损,2年打平,第3年盈利。

作为新疆地区的商业龙头企业,公司对上游有控制力、对政府有影响力、对消费者有吸引力:①对上游的控制力:公司成长的过程中扶持、带旺了一批品牌商、供应商,随着规模的快速增长,公司对上游的控制力愈发增强,形成了坚实的市场进入壁垒;②对政府的影响力:公司已成为疆内各级政府招商引资的对象,物业获取/租赁成本优势日益突显,博乐、喀什项目是极好的例子,预计后续会有阿勒泰等项目推出;③对消费者的吸引力:截至2012年7月31日,会员人数已达38.6万人。预计2012年公司商业主业贡献EPS0.28元、友好百盛分红贡献EPS0.11元、地产贡献0.85元;合计2012-2014年EPS1.24、1.57、1.04元。按分部估值法,目标价14.69元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、新疆经济增速放缓;2、外延扩张过快,增收不增利;3、恐怖事件发生.