万邦达:行业景气度高,未来三年高增长可期

事件:公司发布2013年三季报,公司实现营业收入5.32亿元,较上年增长62.7%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增加64.2%,EPS为0.4526元,同比增长64.2%,全年高增长已成定局。公司下半年以来的主要订单:神木天元3.89亿中温煤焦油轻质化废水处理项目,今年10月到明年12月重点贡献收益;华北石化EPC项目2.96亿,13-15年贡献;同时还有宁煤煤化工高盐水处理零排放项目。根据我们对行业的持续跟踪调研,目前煤化工项目进入景气上行期,新型煤化工项目释放进入新一轮周期。10月8日,国家发改委日前正式批准新疆准东煤制气示范项目开展前期工作。项目建设规模达300亿立方米/年。总投资1830亿元。

点评:1)行业景气周期上行。《煤炭深加工示范项目规划》中明确规划了11个省区15个示范煤化工项目,包括新疆伊犁55亿立方米/年煤制天然气项目、新疆准东煤化电热一体化项目、内蒙古鄂尔多斯300万吨/年煤制二甲醚项目、陕西榆林100万吨/年煤间接液化项目、山西中高硫煤炭清洁高效综合利用项目、云南褐煤综合利用项目等。我们认为大型煤化工项目上马是我们能源结构调整的大势所趋,目前煤化工项目批复速度加快,启动也加快,后续水处理工程及运营会有序释放。我国的能源结构及能源地理位置分布决定了大型煤化工项目的上马是大势所趋,由于我国的能源中心和负荷中心严重背离,未来通过煤化工项目解决煤炭的资源化及清洁化利用是最佳路径,从而从源头端解决煤炭资源利用中的环保问题,我们认为,这种方式是真正从源头就改善我国能源结构不合理的现状,具备战略意义。2)工业水处理项目毛利稳定上升,我们认为随环保执法力度加大,市场化进程会加快,同时公司溢价能力会加强。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:提升2013-15年EPS为0.72/1.1/1.59元,提升评级至“买入”。

风险提示:大型煤化工项目开工存在不确定性。