中海油服:钻井板块新装备为提升业绩主力

1.事件

公司发布2013 年年报,实现营收279.6 亿元,同比增长23.6%;实现归属于上市公司股东的净利润为67.3 亿元, 同比增长47.2%,每股收益1.49 元,全面摊薄EPS 为1.41 元,基本符合我们预期。

2.我们的分析与判断

(一)、钻井板块新增高端装备为拉升业绩主力

公司通过“买、租、建”等多种方式不断调整、优化装备结构;公司先后租赁半潜式钻井平台NH7 及自升式钻井平台“勘探二号”用以满足对浅水及中深水不同区域的钻井平台需求,高效完成了半潜式钻井平台NH9、自升式钻井平台COSLHunter、COSLGift 的购置,目前运营和管理钻井平台达到40 座(其中半潜式达到10 座),钻井装备规模进一步扩大;其中,NH9、COSLGift 分别于2013 年10 月和2014 年1 月投入作业,COSLHunter 已获得合同,预计于2014 年第一季度开始作业。在新增钻井平台(勘探二号、NH7、COSLPromoter)投入使用和去年底投产的COSL Innovator、NH8 本年全年作业的带动下,2013 年集团钻井平台作业船天同比增加1,731 天至12,687 天,增长15.8%; 特别是半潜式钻井平台同比增加1,321 天至3033 天,在钻井平台总作业天数的占比从15.6%大幅提高到23.9%。由于本年钻井平台合同衔接紧密,日历天使用率上升2.4 个百分点至95.6%;特别是半潜式从91.6%提升到95%。

服务费率方面主要是新增半潜式钻井平台的加入和生活平台收入提升的带动,半潜式钻井平台日费增长8.4%,2 艘生活平台的日费增长25.8%。半潜式和生活平台的平均费率水平高于普通自升式钻井平台、特别是半潜式钻井平台, 新增装备及作业量提升对总体平均费率的拉动比较明显。但费率的趋势性提升,我们仍保持相对谨慎;未来3 年自升式产能投放量仍较可观、预计119 艘,其中明后两年分别预计为30 艘和49 艘。

(二)、油田技服在多业务带动下快速增长,船舶和物探板块将向深水调整

油田技术服务业务在多条作业线业务量上升及高技术应用的带动下,业务量饱满,实现快速增长,同比增长33%。2013 年,核磁共振测井仪、微电阻率成像测井仪、钻井油气层中途测试仪等陆续在全海域应用,并进一步扩大到陆地和海外市场;高温高压泥浆新体系在南海应用效果良好,市场占有率持续扩大;多元热流体热采技术应用于特稠油开采取得初步成功,为海上特稠油的动用开发提供了有效的开发手段和技术方向;随钻地层测试仪、随钻声波、随钻中子/密度测井仪等测试效果也达到预期。

船舶板块、物探和工程勘察服务板块仍处于调整期。船舶板块,公司外租船舶共运营14,296 天,同比增加2,772 天,创造收入人民币1,171.8 百万元;在此带动下整体船舶服务业务实现营业收入人民币3,321.2 百万元,较去年同期的人民币3,021.5 百万元增加人民币299.7 百万元,增幅9.9%;而油轮、化学品船总运量受市场影响略有下降。公司巩固现有市场,发展深水市场,为调整船队结构及规模,新签订了15 艘船舶的建造合同,这些船只预计于2015 年起陆续交付。

2013 年物探和工程勘察服务业务全年实现收入人民币3,074.2 百万元。受本年天气、海况及船只修理影响,收入较去年同期的人民币3,148.6 百万元减少了人民币74.4 百万元,减幅2.4%。为了提升物探服务的深水作业能力,进一步扩大装备规模,公司2013 年签订了12 缆物探船海洋石油721 的建造合同,该船预计于2014 年下半年交付使用。2013 年工程勘察业务成功开拓新市场,获得中石油海上勘察合同;深水工程勘察船海洋石油708 开创了单船完成采油树回收与安装工程的先例;由于本年分包业务减少使得工程勘察业务全年取得收入人民币541.7 百万元,较去年同期的人民币606.8 百万元减少人民币65.1 百万元,减幅10.7%。

3. 投资建议

公司启动了海洋石油982、海洋石油943、海洋石油944 三座钻井平台的建造项目,此次建造的三座钻井平台将提升公司在深水和特殊区块海域的作业能力,是公司装备“调整结构、进军深水、走向高端”的重要体现,将增强公司发展后劲。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.69 元和1.93 元,维持“推荐”评级。