人福医药:医院扩张驶入快车道,未来1年有望跻身医疗服务第一集团

事件:人福医药近日发布多个公告:1、人福医药拟出资人民币5亿元设立全资子公司“武汉人福医疗集团有限公司,投资金额5亿元,经营范围为对医疗机构、健康服务业进行投资与管理。2、人福医药以实际出资不低于1.5亿元与孝南区政府共同设立“孝南区妇幼保健医疗管理有限责任公司”,成立后负责孝南区妇幼保健院的管理和运营。3、人福医药以人民币1.06亿元受让黄石大冶有色金属集团总医院75%的股权。4、30亿额度超短期融资券获准注册,有效期两年。

点评:根据《关于促进健康服务业发展的若干意见》(国发[2013]40号)、《关于促进社会办医加快发展若干政策措施的通知》(国办发〔2015〕45号)等文件鼓励社会资本参与公立医院改革的精神,人福医药计划未来与20家左右的公立医院合作,形成从轻问诊、门诊,到手术的综合医疗服务能力,实现线上、线下一体化的可及方式。线下优质医疗资源是目前各家医疗服务集团竞争的核心。设立全资子公司“武汉人福医疗集团有限公司”意在将公司现有的医疗服务资源整合,为加快医疗服务业务扩张提供硬件和软件的支持,我们认为人福医药有可能在2016年提前完成目标,跻身国内医疗服务第一集团。

托管孝南区妇幼保健院标志着人福医药的目标从单一的综合性医院扩展到专科医院,尤其是妇幼专科医院。孝南区妇幼保健院成立于1953年,是湖北省首批“二级甲等妇幼保健院”。目前该院共有在岗职工350多人,开设有妇科、产科、乳腺外科、儿科、新生儿科、不孕症、内科等18个门诊科室。孝南区妇幼保健医疗管理有限责任公司拥有20年的托管权,未来规划设立月子中心等特色科室。

人福医药受让黄石大冶有色金属集团总医院75%的股权,表明人福医药的扩张目标进一步扩张到了产权清晰,资质较好的企事业单位附属医院。大冶有色金属集团控股有限公司总医院是一所综合性二级甲等医院,设有17个临床医技科室,设置床位360张,在岗职工476人,其中高级技术人员44人,中级技术人员200人。以2014年12月31日为评估基准日,黄石大冶有色医院净资产合计为1.41亿元,人福医药以1亿元收购75%股权,评估价为净资产价格。大冶有色医院2014年收入1亿元,我们预计2016年净利润能够达到1000万元。

30亿额度超短期融资券获准注册为在医疗服务领域的扩张提供充足弹药。人福医药董事长王学海先生最近2年亲自挂帅医疗服务,积极推动医疗服务业务的扩张。一方面托管和转制一些条件成熟的公立医院,一方面积极寻求供应链管理权,为进一步的全方位托管创造条件。公司在医疗服务领域已经有了多年经验和成熟的思路,30亿超短融将扩大公司的资金池,为医疗服务的快速扩张提供条件,我们认为人福医药有条件在2016年底前完成20家医疗机构的托管和转制。

预计2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿;归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿,对应摊薄后EPS为0.51、0.65和0.82元。人福医药现有业务稳定,医疗服务和制剂出口两块新业务都将从投入期步入收获期,未来空间巨大,我们给予2016年40x,目标价26元。

风险提示:医保控费的负面影响超预期,外延并购进展缓慢。