爱康科技深度报告:GW级电站运营商呼之欲出

光伏电站运营行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长,公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著,受政策扶持力度持续加大,根据《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年我国将实现光伏100GW的装机目标,而这一目标在十三五规划中很可能升至150GW。此外,电站运营受造价成本降低、并网条件持续改善等利好,盈利能力已相当可观,平均内部收益率达12%,内生性发展动力充足。

公司计划新增装机规模可观,业绩弹性大。作为民营企业中电站运营的龙头,公司未来两年装机增速可观,2015、2016年计划新增600MW、W。GW级别电站的售电收入将为公司带来稳定的现金流和极高的业绩弹性,未来三年光伏发电收入CAGR将达90%。此外公司将积极发展光伏资产证券化业务,以开拓融资渠道、提升项目ROE。太阳能配件业务也将随装机规模的成长而稳定上升,业绩增长确定性高。

碳排放交易等新业务待放量,打造综合光伏服务平台。爱康科技正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台,“电站帝国”的雏形显现。

给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入38.91、、63.51亿元,实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元,对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元,对应当前股价PE分别为33.6、15.9、11.5倍。考虑到光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,且正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台,我们给予公司“强烈推荐”评级,未来6到12个月目标价18元,对应2015年-2017年64x/30x/21x倍PE。

风险因素:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险