东风汽车:传统业务反转,新能源订单喜人

公司日前发布公告,与苏丹CONCEPTDEVELOPMENTCOMPANYLTD公司签署合计3,170辆客车订单,海外市场拓展顺利,有望成为新增长点。

上半年轻卡销售结构改善,单车收益大幅提升。新能源业务快速增长,上半年新能源产品销售1,683辆,此外分别与上海北斗和浙江时空签订1,000辆纯电动客车和10,000辆纯电动物流车的采购合同,实现销量和收益的大幅提升。

支撑评级的要点。

海外市场拓展顺利,有望成为新增长点。上半年全国商用车销售共175万辆,同比下降14.4%,市场整体下滑对行业经营带来较大压力。为了应对国内市场的下滑,公司积极拓展海外市场,并取得了良好的效果,如日前公告与苏丹CONCEPTDEVELOPMENTCOMPANYLTD公司签署合计3,170辆客车订单等。

轻卡销售结构改善,单车收益大幅提升。公司轻卡业务以国IV产品切换为契机,通过实施“聚焦中高端”战略,产品销售结构得到有效改善,轻卡单车收益同比大幅提升。上半年轻卡业务实现盈利约0.8亿,和新能源业务共同推动公司净利润翻倍增长。

电动车销量快速增长,推动利润大幅提升。上半年公司新能源产品销售1,683辆,实现销量和收益的大幅提升。其中新品欧洲型轻客御风纯电动汽车销售近千辆,在多个城市投入运营。此外公司还分别与上海北斗和浙江时空签订1,000辆纯电动客车和10,000辆纯电动物流车的采购合同。

公司是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业,产品覆盖公交、公路、城市物流、环卫、专用车等多个细分市场,新能源汽车市场的爆发将带来公司业绩的持续高速增长。

评级面临的主要风险。

1)轻卡行业竞争加剧;2)新能源汽车销量低于预期;3)国家新能源汽车补贴大幅下降。

估值。

考虑到郑州日产业绩增长未能达到我们预期,略微调整公司盈利预测,预计2015-2017年东风汽车每股收益分别为0.39元、0.51元和0.61元,公司合理目标价为15.00元,维持买入评级。