中通客车:受益新能源汽车推广,业绩大幅增加

事项:公司披露2015中报,上半年实现营业收入20.27亿元,同比增长29.81%,归母净利润0.48亿元,同比下滑76.44%,折合每股0.20元。扣非后净利润0.39亿元,同比增长206.10%,折合每股0.16元。

平安观点:上半年业绩略超出预期,主要是纯电动轻型公交颇受市场青睐。

新能源客车尤其是纯电动轻型公交放量带动公司业绩大幅增长:2015年上半年公司共销售客车6,113辆,同比增长1.7%。受益于高单价、高毛利的新能源客车销量大幅提升,公司营业收入同比增幅近30%,远超销量增速,毛利率同比提升1.4个百分点,扣非净利润同比大幅增长206.10%(归母净利润同比下滑主要是因为去年同期出售新疆房地产公司带来投资收益大幅增加)。相较于2014年上半年,本期新能源客车产量近2,000辆,同比增长4.7倍,其中纯电动轻型公交产量近1200辆,贡献主要增量。考虑到下半年新能源客车市场依旧火爆,预计公司全年新能源客车销量5000辆左右。

三项费用率较为稳定:2015年上半年,公司三项费用率为13.1%,同比下降0.1个百分点,总体表现较为稳定。其中,销售费用率为7.0%,与去年同期持平;管理费用率同比下滑0.5个百分点至5.2%;财务费用率同比增加0.5个百分点至0.8%。

盈利预测与投资建议:公司新能源客车车型几乎全部为公交客车,有望成为未来5年全国新能源公交渗透率大幅提升的最大受益者,估计2015年/2016年/2017年EPS分别为1.09元/1.16元/1.25元,上调评级由“中性”至“推荐”。

风险提示:1)宏观经济下行导致地方财政压力大;2)客车市场竞争加剧。