史丹利2015年中报点评:业绩符合预期,积极转型升级

业绩增长基本符合预期。2015年1-6月,公司实现主营业务收入33.37亿元,同比增长21.33%,实现归属于母公司股东的净利润3.27亿元,同比增长25.13%,每股收益为0.56元。预告1-9月归属于上市公司股东的净利润增幅为20%-40%。

复合肥销量增长、毛利率提升。报告期,由于上游单质肥价格低迷,公司营收和净利润增长主要受益于复合肥销量增加。公司综合毛利率为22.68%,同比提升1.25个百分点;今明两年预计公司复合肥分别新增120、100万吨产能,届时公司整体复合肥产能有望超过700万吨。由于单质肥行业整体供需格局较为宽松,由于公司规模及渠道优势明显,预计公司复合肥业务毛利率有望保持稳定。

顺应我国农业发展趋势,积极转型升级。公司致力于从单一的农资供应商转型为农业种植服务商,打造和完善“农资+金融+信息”农业服务体系,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供全套综合性农业种植解决方案。报告期内,农业服务方面:公司已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4万多亩,服务土地20余万亩,已拥有粮食烘干能力55万吨/年;渠道上:公司坚持“双品牌双渠道”,战略品牌进一步实行重点区域的渠道下沉和密集分销,高端子品牌努力开拓渠道覆盖面广度。公司“第四元素”品牌一级经销商已达到800家;金融服务方面,1-6月,小额贷款公司共发放贷款6800多万元,发展客户80多家,主要服务三农企业、个体工商户等小微企业;信息化建设方面:报告期内,公司完成了官网手机版、微信企业号“掌上史丹利”等项目的开发,互联网分销系统正在内测中、农业O2O平台互联网项目已启动。

盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2015-2017年公司净利润增速分别为25.04%/22.46%/21.86%,每股收益分别为1.06/1.30/1.59元,对应最新收盘价的市盈率分别为19.73/16.11/13.22倍,低于国内复合肥上市公司2015年约30倍的市盈率均值,未来公司业绩增速稳定,平台转型促进新发展,维持公司“增持”评级。

风险提示。新项目扩张进度低于预期;原材料价格大幅波动。