飞利信2015年中报点评:整合能力强,多元盈利模式助业绩持续增长

事件:

1、中报营业收入4.93亿(+86.24%)、净利润3755万(70.23%)。2、以资本公积金向全体股东每10股转增10股。3.2015年6月13日上午,飞利信与国家信息中心、厦门市美亚柏科信息股份有限公司合作框架协议签约仪式在厦门成功举行。4.审议通过《关于北京飞利信科技股份有限公司与北京新华多媒体数据有限公司、国信利信大数据科技有限公司合资设立数据技术公司的议案》。5.2015年7月13日上午,飞利信与四川省商业集团有限公司、宁波东蓝智慧城市运营科技有限公司、北京中投智慧投资管理有限公司关于共同成立四川省农业供应链金融暨农贸交易中心----川商农作物交易中心协议签约仪式在成都成功举行。

点评:

内生稳定增长,外延收效显著公司2015中报营业收入和净利润同比大幅增长,我们预计其中传统视听控业务增长30%符合预期,并表蓝天数码和天云动力带动公司业绩高增长。公司现有产品结构明显优化,毛利率较高的电子政务信息管理系统(毛利率75.84%,营业收入YOY+1412%)和建筑智能化工程和信息系统集成(毛利率37.18%,营业收入+843.85%)增速符合预期。我们预计,全年公司传统业务增速将不低于30%,并表后的营业收入将实现翻倍,公司净利润大幅提升。我们认为,公司已经从过去的单一电子政务产品型公司转变为智慧城市整体解决方案运营商(软硬件系统、平台运营、信息安全、机房运维等),涉及的政务行业和智慧城市细分领域越来越广,数据卡位优势正逐渐体现,政府数据和互联网数据运营模式逐渐清晰,正在形成可持续的数据变现模式。

政府大数据优势显现,政府购买、征信和舆情分析成为数据变现有效模式公司与国家信息中心下属全资子公司北京国信新创投资有限公司合资成立大数据公司国信利信,正式布局政府大数据。布局阶段,不断摸索变现模式:1.政府购买。公司携手国家信息中心、美亚柏科,联合成立共同发起成立中国政务大数据产业联盟,布局大数据技术在国家发改委网络大数据分析中“一带一路”数据库建设、宏观调控、区域等领域应用,相关成果用于提升互联网背景下政府宏观决策和科学治理。这符合我们之前报告中提到政府大数据变现的有效模式之一:政府购买服务。这种盈利模式的持续开展取决于公司一直以来对政府大数据的布局,基于与政府的长期合作,政府咨询业务是公司早已开展的业务。2.征信。供应链征信:公司与川商集团、宁波东蓝、中投智慧共同成立川商农作物交易中心,公司在其中的核心作用是承担整个中心信息化平台搭建,公司利用自身优势作数据支撑。我们看到,四川农作物平台原本就有,作为农业大省的四川农作物交易平台原本交易量已十分可观,但该系统从未搭建起信用评级模型,这次公司将充分利用平台交易数据,不断优化信用模型,在整个供应链数据的积累下,完善信用模型,为后期平台金融服务打下基础。川商集团作为四川省核心国企,公司在该省农业平台的布局有利于未来公司在其他省份复制,盈利模式打开;企业征信:信用中国是今年上线的国家信用网站,飞利信参与提供信息模型建设,国家发改委重点关注企业征信领域,我们按照以往国家制度设计预计,未来企业征信也将以征信牌照作为准入标准,飞利信作为长期布局政府数据入口、征信模型的公司,在企业征信变现模式上有先发优势。3.舆情分析。公司充分利用自身丰富数据资源,与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司,将互联网数据与政府结合,开展互联网舆情监控、中国舆情网数据分析等相关业务。政府数据和互联网数据流量入口为技术公司有效变现提供流量基础,技术公司的成立为数据变现提供了新的模式。我们认为,舆情分析会成为未来传媒领域公司重要转型方向,公司提前布局数据端和技术端给未来变现开启新的模式。

关注轨道交通和在线教育业务,新利润增长点1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上,面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线,并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破;软件工程业务招生量同比增长100%以上。这两块业务处在快速增长阶段,尤其是在线教育业务面向C端,是公司新培育的利润增长点,也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。

维持“增持”评级我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.50元、0.66元、0.89元。对应PE分别为107.8倍、82.1倍、60.8倍。考虑到公司多样业务放量在即,大数据变现模型愈发清晰,仍维持“增持”评级。

风险提示企业在新业务运营方面低于预期。收购带来的整合风险。创业板大幅下跌风险。