1.事件。
公司发布中报,实现收入2.15亿元,同比下滑4.14%;实现净利润4633万元,同比下滑35.07%;EPS为0.07元。
2.我们的分析与判断。
(一)财务费用、折旧影响业绩;明后年将大发展。
(二)芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大。
(三)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。
(四)航空维修:大飞机整机大修、公务机/直升机/发动机维修获突破。
(五)进军飞机拆解、飞机后市场,市场潜力巨大。
(六)航空培训:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局。
(七)航空融资租赁:飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破。
(八)拟募16.7亿发展新型航空动力ECU等主业。
3.投资建议。
不考虑增发和收购,预计15-17年EPS为0.15/0.32/0.51元,PE为102/47/30倍。考虑本次增发、收购和全面摊薄,假设按照20元增发价进行测算,股本增加8350万股,预计15-17年EPS为0.16/0.36/0.56元,PE为94/42/27倍。公司军品占比已经超过50%,预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢;维持“推荐”评级。
风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。
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