圣农发展中报点评报告:低谷已过去,拐点将不远

圣农发展发布2015年半年报,上半年公司营业收入31.9亿元,同比增长9.51%,净利润为-3.53亿元,14年同期为盈利4351万元,同比下降911%,实现EPS-0.36元。从单季度来看,一季度亏损2.18亿元,二季度亏损1.91亿元,较去年同比亏损幅度均大幅增长。同时公司公布1~9月业绩预计为-3.54~-3.1亿元。

分析:

上半年大幅亏损主要还是由于肉鸡行情的低迷。上半年,白羽肉鸡养殖行情惨淡,部分地区肉毛鸡价格跌破6元/公斤,主产区均格也跌破了6.5元/公斤,下跌幅度已经超过2013年H7N9事件时的最低价,创下了6年以来的新低,尽管鸡苗成本和饲料原材料成本都处于低位,但肉鸡养殖还是亏损严重;部分鸡肉产品的市场价格较往年同期大幅下降,特别是鸡胸肉的价格同比大幅的下滑,直接拉低了鸡肉产品综合售价;商品代鸡苗、父母代鸡苗、商品鸡售价都处于低位,肉鸡养殖行业又处于全行业亏损状态,公司上半年鸡肉产品毛利率为-2.23%,同比下降10.89%,这是圣农发展上半年出现较大亏损的最主要原因。

KKR入股之后,利于公司长期发展。KKR以24.6亿元人民币入股圣农发展,持有公司18%的股权,引KKR将为圣农未来的资本国际化、产品国际化、企业管理国际化和品牌国际化等四个国际化战略奠定良好的基础;并且可以缓解公司全产业链建设资金的压力,最直接的就是缓解了公司的银行贷款,KRR资金到位后,公司已偿还超过10亿元银行贷款,将有效降低财务费用。

亏损周期有望过去,即将迎来收获周期。从目前肉鸡养殖行业情况来看,美国禽流感事件性刺激已经导致国内15年上半年祖代鸡引种量大幅下降,只有不到30万套,市场缺口在后期必将体现出来,推动肉鸡养殖行情的复苏;另外,由于市场的长期不景气,市场退出在加大,这些都将有效的减少供给;另外一个是外因,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,未来生猪存栏量和供给恢复依然不明显,猪肉价格高位将持续较长的时间,鸡肉作为猪肉的替代产品也将收益;所以考虑到以上三个因素,我们认为禽肉价格将持续回暖,我们认为下半年和明年公司主业将进入快速的上升期,不仅是产能,更是利润,弹性将大幅加大。

盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.091元、1.27元和1.56元,看好下半年和明年肉鸡养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。