清新环境:业绩符合预期,看好公司市场拓展力

主要观点:

业绩符合预期。

公司2015年上半年实现营收9.6亿元,较上年同期增长68.48%;归母净利润2.1亿元,较上年同期增长55.81%;基本每股收益0.19元/股,较上年同期增长58.33%。

建造业务营收大幅增长,运营业务增速稳定。

公司本期营收增长主要源于建造业务增长,建造业务营收同比增长142.80%。运营项目由于浙江大唐乌沙山及重庆石柱脱两个项目的并表实现稳定增长,同比增长25.19%。上半年,公司毛利率34.98%,较上年同期增长0.73%,主要由于建造业务毛利率的提升,本期建造业务毛利率较上年同期增长10.93%。

一体化技术增强公司市场拓展力,大量在手订单保障公司未来发展。

运营项目方面,公司截至目前已有脱硫运营资产11340MW,脱硝运营资产4140MW,业务营收占总营收比例接近50%。此外,公司于6月中标山西平朔煤矸石发电厂600MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造BOT项目。公司运营项目毛利率由于前期募投资产质量较好、上网电量大,毛利率常年保持在40%以上,高于其他上市公司(中电远达及永清环保运营项目毛利率均在20%以下),加上后续收购资产较多,为公司的长期可持续发展奠定基础。

建造项目方面,公司凭借SPC-3D技术市场拓展能力增强,2015年上半年新签28个工程订单,其中19个使用SPC-3D技术,清单中24个电厂工程订单,装机容量为27170MW,其余4个为锅炉工程订单。加上2014年6220MW的新增建造项目以及于13年年内签订的10余个建造项目仍有部分尚未确认收入。加上公司建造毛利率至2012年起不断上升,大量新增建造订单及前期订单业绩有望在2015-2016年持续释放业绩,为公司近两年业绩增速提供了良好保障。

横向纵向战略布局公司新业务。

横向而言,

(1)成立全资子公司国电清新节能,用于开拓节能投资项目管理业务。

(2)收购中环华清65.99%股权,用于加强烟气余热回收等节能领域技术的服务能力。

(3)公司通过山东省临沂市莒南县城区供热BOT项目进军热电市场,有效经营期为30年,正常年份收益为1.1亿元。

纵向发展而言,

(1)公司通过设立控股子公司康瑞新源及西林新康向其独特的活性焦干法烟气脱硫系列技术的上游活性焦产业链延伸。

(2)收购赤峰博源向工业副产品深加工及资源综合利用的下游延伸,其煤焦油轻质化项目,预计在2014年内建成,预计一期的收入最高可达6.9亿元/年,最多可贡献净利润5,600万元/年。

(3)公司在波兰共和国设立全资子公司SPC欧洲公司,以此为切入点,利用国际市场资源进入国际业务市场。

(4)公司注重主营业务技术研发能力,成功研发出单塔一体化脱硫除尘净化技术(“SPC-3D”),此技术实现了二氧化硫和烟尘的特