中国卫星:经营业绩平稳,关注“一带一路”战略的市场契机

事件:中国卫星发布2015年半年报:2015年实现营业收入20.05亿元,同比降低9.41%;实现归属母公司股东净利润1.68亿元,同比增加5.12%。

点评:卫星研制型号任务饱满,经营业绩稳定。中国卫星卫星研制业务的经营实体为航天东方红卫星有限公司,报告期内航天东方红实现净利润1.07亿元,占中国卫星归母净利润的64%,与去年同期相比略有增长。上半年中国卫星开展了多个型号的立项论证工作,如亚太空间合作组织多任务小卫星星座项目已经完成可行性论证报告,该项目是由中国牵头、巴基斯坦、孟加拉、伊朗、土耳其等七个国家共同实施的国际项目,为提升我国航天装备国际化具有重要意义。另外,中国卫星前期募投项目CAST4000平台研制和微小卫星研制项目进展顺利,新平台样机已经完成试验验证。

卫星应用业务在稳固高端市场的基础上积极拓展新市场。卫星通信、卫星导航和卫星遥感是传统的卫星应用三大领域,中国卫星作为该领域龙头,在完成宇航应用任务的同时,积极开拓行业应用市场和国际市场。报告期内,卫星通信领域,公司围绕Anovo卫星通信系统核心技术开发新产品,有望在气象信息发布、教育新媒体平台等领域应用;卫星导航领域,公司中标车载导航终端项目,完成多个城市高精度导航增强系统建设;卫星遥感领域,委内瑞拉和印尼项目取得突破。另外,中国卫星在信息工程、物联网、智慧城市和无人机等综合应用领域进展顺利,报告期内取得了多个订单。

紧跟“一路一带”战略,开拓国际市场。中国卫星抓住国家“一带一路”战略实施的机遇,牵头开展国防科工局“一带一路”空间信息走廊规划论证工作。报告期内,空间信息走廊建设与应用工程(一期)实施方案已经通过专家评审,作为“一带一路”重要的基础设施和应用工程,该项目将促进沿线国家空间信息的互联互通。随着国际项目的落地实施,航天有望成为我国装备领域继高铁、核电之外又一出口招牌,中国卫星作为产业龙头有望充分受益。

盈利预测及评级:我们预计中国卫星2015年至2017年营业收入分别为51.25亿元、58.07亿元和67.35亿元,归母净利润分别为3.47亿元、3.84亿元和3.89亿元,对应EPS分别为0.29元、0.32元和0.33元,按照2015年8月26日收盘价计算,对应的PE分别为131、118和117倍,维持对公司的“增持”评级。

风险因素:卫星研制业务主要用户为政府和军方,政府和军方需求变化容易引起业务波动;卫星应用市场逐步开放,竞争加剧,导致毛利率有下滑风险;卫星研制与应用属于高新技术产业,相关技术研发与市场开拓存在不确定性。