江西铜业:大宗商品全面下挫,公司主要产品毛利上升

事件:2015年8月26日,江西铜业发布了2015年中报。公司15年1-6月实现营业收入755.46亿元,同比下降18.71%;实现归属母公司股东净利润8.96亿元,同比下降25.07%;扣非后归属母公司的净利润4.60亿元,同比下降4.72%。实现基本每股收益0.26元,扣非后的基本每股收益0.13元。

点评:

大宗商品全面下挫,公司经营总体良好。2015年上半年以来,受宏观经济走势、美元走强、消费放缓等因素叠加的影响,全球大宗商品价格全面下挫,有色金属市场全线低迷。上半年,铜价震荡走低,伦铜最高价6,481美元/吨,最低5,339美元/吨,上半年伦铜均价5,935元/吨,同比下跌14.12%。在铜、金、银等主产品价格大幅下跌的情况下,公司经营情况总体良好,15年1-6月公司自产铜精矿含铜10.29万吨(与上年同期基本持平),生产阴极铜58.17万吨(+2.23%),黄金13.47吨(+2.18%),白银281吨(-6.64%),除铜杆外的其他铜加工产品6.33万吨(+12.70%),硫酸155万吨(+4.73%),硫精矿118万吨(与上年同期基本持平)。

各主要产品毛利率呈上行趋势。报告期公司阴极铜毛利率同比增加0.04个百分点;铜杆线毛利率同比上升0.06个百分点;黄金毛利率同比上升0.05个百分点;白银毛利率由上年的7.31%上升至本年的7.46%;化工产品毛利率上升0.1个百分点。公司工业及其他非贸易毛利率6.78%,公司主要产品毛利率在1-6月均呈现上升趋势。

盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS 0.45元、0.41元、0.49元。按照2015年8月26日收盘价计算,对应PE分别为26、29、24倍。公司主业下滑幅度大,但考虑到公司作为国内铜业龙头的规模和资源优势,维持“增持”评级。

风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。