片仔癀中报点评:“一核两翼”战略开始发力

中报业绩加速增长

2015 年上半年实现营业收入为8.14 亿元,同比增长6.39%;归属上市公司净利润为2.52 亿元,同比增长16.07%;扣非后归属上市公司净利润为2.5 亿元,同比增长16.75%;每股收益0.63 元,符合预期。

“一核两翼”战略初显效果

公司提出“一核两翼”发展战略,搭建起医疗、保健与养生三位一体的大健康产业,并积极寻求与资本市场结合。公司与兴业证券建立战略合作伙伴关系,与其成立兴业片仔癀健康股权投资基金;与北京清科集团投资设立上海清科宏锴投资管理合伙企业并发起设立上海清科片仔癀投资管理中心;与上海家化深度合作,打造口腔健康领域产品线等等。我们认为,公司将在与资本市场及业内企业合作中逐步壮大。

药品保持稳健增长,日用化妆品培育良好

上半年公司片仔癀系列产品销售收入4.4 亿元,其他药品收入2.72 亿元,药品合计收入7.12 亿元,同比增长5.36%。由于公司最近两年对内销片仔癀产品未提价,保持在个位数增长是预期之中的。日用化妆品实现收入9,264 万元,同比增长16.42%,仍然处于培育期。

投资策略

我们预测2015-2017 年公司归属上市公司净利润分别为5.01 亿元、6.35 亿元和7.82 亿元,每股收益分别为1.25 元、1.58 元和1.94 元,对应PE 分别为41 倍、32 倍和26 倍。我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

片仔癀系列产品提价慢于预期;天然麝香价格上涨过快;药品安全事件, 日用品化妆品拓展低于预期等等。