康拓红外首次覆盖报告:军转民先锋,借航天技术保铁路安全

本期内容提要:

新常态下我国铁路投资将保持较高水平。铁路建设是拉动我国国内需求和推进城镇化建设的重要手段,未来“十三五”铁路建设仍处于黄金期。社会各界和管理部门高度重视铁路运行安全,铁路安全监测与检修装备作为提升运营安全的技术手段将受益,投资比例有望提升。

康拓红外以航天技术切入并站稳市场。康拓红外参与了THDS、TFDS技术标准的制定,型号产品市场份额稳定居前,率先根据动车自动化检修需求开发了智能仓储系统,占据领先优势。目前,康拓红外新产品研制进展顺利,部分产品已在测试中,年内有望获得新订单。

康拓红外有望成为航天五院民品业务整合平台。从资产证券化角度分析,航天五院军工资产(卫星研制与卫星应用)最有可能注入到中国卫星,康拓红外作为航天五院旗下民品产业的佼佼者,其上市为航天五院民品资产(航天技术应用产业和航天服务业)整合打开了想象空间。

盈利预测与投资评级:我们预计康拓红外2015年至2017年归属母公司净利润分别为0.60亿元,0.65亿元和0.71亿元,对应EPS分别为0.49元、0.46元和0.51元。考虑到康拓红外作为铁路安全监测和检修领域技术领军企业有望受益行业发展,同时有望成为航天五院民品资产整合平台。首次覆盖我们给予康拓红外“增持”评级。

股价催化剂:康拓红外获得大额订单;控股股东航天五院民品业务整合。

风险因素:下游市场单一,经营效益易受铁路政策变化或铁路投资波动影响;应收账款占比较高;行业竞争可能加剧,导致毛利率降低;上游原材料或元器件成本上涨,降低盈利水平。