苏宁环球:御风前行,布局多生态发展

江北新区板块价值待兑现随着江北新区获批成立以及地铁三号线的通车,江北已成为南京楼盘成交最活跃的地区,公司在江北新区的项目靠近地铁沿线,预计“天润城”和“威尼斯水城”两个高利润核心项目资源将加速释放,为多元化转型筹措足量资金,同时若公司定增顺利发行,地产项目将获得强有力的资金支持。

“大文体,大健康,大金融”三箭齐发,外延拓展打开估值提升空间公司在整体房地产市场发展面临瓶颈的大背景下果断求变,积极寻找和培育新的利润增长点,目前已在文化传媒、教育、健康领域完成先期布局,先后与韩国两家动漫公司、长城国融、九鼎投资、和睿资本等企业建立合作关系,后续推进值得期待。

员工持股激励条件独特,助添长期发展动力公司员工持股计划解锁条件直接与公司未来三年股价涨幅挂钩,创新的解锁条件略显严苛,既体现了管理层对于转型期公司股价的信心,同时3年分期解锁也增添了长期持续的动力。

首次覆盖给予“买入“评级:我们估算公司RNAV为11.94元,公司当前股价较RNAV折价31%;假设公司2015年顺利完成非公开发行,我们预计公司2015-2017年营业收入为79.9亿/ 95.4亿/ 114.2亿,EPS分别为0.42 / 0.51 / 0.60元,对应PE分别为19.7/ 16.3/ 13.8倍。

风险提示:公司房地产项目销售利润率大幅下滑,公司转型业务进度不达预期,公司非公开发行具有不确定性等