信利国际:手机市场竞争激烈致业绩疲软

信利国际公告15年上半年盈利同比下滑10.8%,营业收入同比基本持平。

汽车显示屏、工业产品及手机摄像头模组业务仍出现可观增长。手机显示屏和触控产品正面临巨大的营收和利润率压力。公司已同深圳一家上市公司的股东就资产注入达成框架协议,但具体事宜仍在协商之中。由于盈利预测下调,我们将目标价下调至2.40港币,但将评级上调为持有,因为负面因素大多已体现在价格中。

支撑评级的要点

手机业务拖累业绩疲软。15年上半年净利润同比下降10.8%,营收持平。毛利率下降1.0个百分点至11.6%。公司将疲软业绩归因于中国智能手机市场总体出货量的下滑,部分主要客户的需求也低于预期。

显示屏相关产品业绩疲软,摄像头模组表现良好。触控面板销售收入同比下降9%,手机显示屏收入同比下降8%。但是,受销售均价上升的推动,手机摄像头模组业务收入增长30%。全贴合模组的平均售价同比下跌24%至182港币,手机显示屏平均售价同比下跌15%至56港币。但是,手机摄像头模组的平均售价同比上升28%,因为800万像素以上手机摄像头模组在出货量中的占比由14年上半年的14%上升至31%。

在国内借壳上市事宜仍在协商之中。公司已与深交所上市公司世纪游轮(002558.CH/人民币31.65, 未有评级)的股东就资产注入达成框架协议,但具体事宜仍在协商之中。预计被注入的子公司信利光电股份有限公司在交易完成后仍将作为信利国际的子公司,而伴随该交易公司会同时发行新股进行融资。

评级面临的主要风险

在国内借壳上市将带来估值上升空间。

估值

我们将 2015年盈利预测下调17%,并将目标价调低至2.40港币。我们将评级上调为持有,因为负面因素已基本体现在价格中。