雏鹰农牧:景气度上行带动业绩增长,下半年有望盈利加速

事件:

雏鹰农牧(002477.CH/人民币18.83, 未有评级)公布2015 年半年报,公司上半年实现营收12.50 亿元,同比增长91.84%;实现归属于上市公司股东的净利润516.5 万元,同比实现扭亏。基本每股收益为0.0052 元,加权平均净资产收益率0.19%。同时,公告中预期2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润相比上年同期扭亏为盈,预计为1~1.5 亿元。

点评:

1、猪价进入上涨通道景气回升。2 季度以来,生猪养殖行情明显向好,商品猪价格上涨25%,仔猪价格上涨超30%。从营收来看,公司1 季度实现收入4.58 亿元,2 季度营业收入7.92 亿元增长幅度达73%,下半年随生猪价格继续上行仍有持续提升空间。

2、下半年消费旺季将推动养殖利润扩大。猪价低迷使得今年2 季度去产能达到历史新低,供应端紧缩带来的猪价上涨结束了自去年1 月份开始的亏损周期,加上传统消费上涨周期影响,利润增速将从量、价双向放大。公司上半年商品肉猪销售量36.16 万头,同比增长62.22%;商品仔猪销售量为39.60万头,同比增长10.03%;二元种猪销售量4.3 万头,同比增长58.67%。上半年生猪销售量80.06 万头,同比上升31.26%;头均盈利65.9 元,比去年同期增加了12.4%,且随着猪价上涨会进一步改善。而占公司产品比重较大的仔猪随着3、4 季度的周期性补栏和养殖户补栏积极性的提高,预期会带来更大收益。

3、战略布局期成本投入扩大。虽然半年报相比同期扭亏为盈,但其中大部分来自于转让猪舍和出售江苏雏鹰子公司的收入,扣除非经常性损益后仅减亏7.39%。其中生猪屠宰业由于终端渠道开发费用等前期投入影响仍处于亏损,毛利率相比同期下滑28%,但预计在下半年随市场需求增加和产能利用效率变大盈利能力将有大幅提升。新建养殖项目及部分原有项目正转向轻资产模式,新的合作方式有望在未来3-5 年内实现生猪出栏规模的快速扩大。

4、粮食贸易贡献主要净利润。上半年粮食贸易实现净利润439.99 万元,占公司总利润的85.18%;营业收入34,071.90 万元,同比增长239.96%。成立的吉林雏鹰农牧也可发挥粮食主产区地域优势,灵活应对市场行情变化,同时完善自身产业链降低风险。

5、布局互联网平台,发掘新的盈利增长点。雏鹰农牧在主业方面逐渐向轻资

产方向转型回归,同时积极筹划利用旗下控股子公司——微客得(北京)信息

科技有限公司开展的游戏产业和互联网商城等来拓宽下游肉制品营销渠道。

微客得达成对杰夫电商和淘豆食品的控股后,下游销售业务规模将由于粉丝

经济和专业互联网营销经验的加盟而直接受益。在下半年猪价持续上行、需

求增长阶段,终端销售渠道的深入铺设和新产品开发推出将有效提高需求响

应度从而带动营业额增长。