埃斯顿公司调研报告:机器人业务飞速发展,并购基金打开外延发展通道

经济放缓中仍大手笔投入,抢占市场先机:在实体经济下行压力极大的上半年,公司传统的智能装备控制部件、数控系统、电液伺服系统收入受累下降,但公司依然保持在产品研发和市场开拓上的大力度投入,进一步完善国内和海外销售网络体系,国内重点拓展华东、华南市场,海外瞄准欧美市场。在通过预算管理控制期间费用后,期间费用仍同比增加1.71%。鉴于公司在数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统领域的技术实力和稳定的客户群体,以及持续的市场开拓投入,我们判断在实体经济下行筑底期间公司市场占有率会稳步提升,有望待未来经济企稳回升时迎来业绩快速增长。

工业机器人业务成倍增长,募投项目助力业绩未来腾飞:2015上半年,工业机器人及成套设备产品的业务收入大幅增长达到176.38%,毛利率亦增长约4%。公司通过对工业机器人的持续研发投入,具有机器人自主核心技术的控制和功能部件的独特竞争优势进一步加强,开发的一拖六机器人专用伺服系统、远程诊断、视觉系统、重载工业机器人、3C行业SCARA机器人等竞争性技术和产品的相继推出,为未来业务持续增长奠定基础。公司工业机器人及成套设备产业化的募投项目1.5亿元,是5大募投项目中占用金额最大的,未来建成后年产能将达2,000台,预计年新增销售收入50,400万元,利润6,892万元,将助力公司业绩腾飞。

股权激励开始实施,将充分调动员工积极性:公司于2015年7月29日推出股权激励计划,拟授予公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员限制性股票数量200万股,分三次解锁。三次解锁的条件分别为“定比2014年,2015年净利增长不低于10%”、“定比2014年,2016年净利增长不低于20%”、“定比2014年,2017年净利增长不低于30%”。公司还对个人实施了绩效考核,分为A、B、C、D四档,激励机制完善。该股权激励计划的顺利实施将充分调动员工的积极性,共同关注公司的长远发展,实现净利不断健康增长。

设立产业并购成长基金,打开外延式发展通道:公司将作为有限合伙人出资人民币3,000万元与上海汽车集团股权投资有限公司等共同设立“台州尚颀汽车产业并购成长基金”。汽车行业是机器人应用最广泛的行业,自动化程度远高于其他制造业,通过与上汽集团旗下的上海尚颀投资管理合伙企业、上海汽车集团股权投资有限公司共同设立产业并购成长基金,将利于公司寻找到更多优质的并购标的,降低公司的并购风险,进一步打开外延式发展通道。

风险提示:经济下行导致机床自动控制业务加速下滑;募投项目进展不及预期。