科陆电子:新能源业务快速增长,产业链协同跨界发展

事件:2015年8月18日晚公司发布2015年半年报:2015年上半年,公司实现营业总收入92,981.64万元,同比增长34.83%,实现利润总额7,185.87万元,同比增长13.51%,实现归属于上市公司净利润6,831.03万元,同比增长20.68%。

点评:

公司新能源业务快速增长,整体毛利率稳中有升。继前期收购、自建的220MW光伏电站顺利并网后,公司全资子公司科陆能源公司先后在江西、河北及宁夏获得了总计200MW光伏电站备案文件。2015年6月,科陆能源公司与特变电工新疆新能源股份有限公司、新疆新特光伏能源科技有限公司签署股权转让协议,本次股权转让涉及的并网光伏发电项目总计60MW。上述电站建成后,科陆能源公司运营的光伏电站总计将为约480MW。2015年上半年,公司新能源业务实现收入2.36亿元,同比增长442.69%。由于新能源业务具有较高的毛利率(37%),在新能源业务高速增长的影响下,公司整体毛利率稳中有升。

定位能源服务商,“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位,提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础,大力拓展智慧能源特许运营权,布局智慧能源售电市场权,积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势,打通产业链多环节,充分发挥产业间的协同作战能力,实现协同发展。

公司产业布局完善,卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若深电能未来能够获得售电牌照,公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网最核心标的。

盈利预测及评级:按照公司现有股本(不考虑新一轮非公开增发),我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元,对应2015年8月18日收盘价(25.06元)的PE分别为41、26、23倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,我们认为公司是被市场错杀的优质标的。并且公司目前股价低于新一轮非公开增发价格(25.65元/股),已经具有很强的安全边际,值得重点关注。我们维持公司目标价53.35元,给予公司“买入”评级。

股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。

风险因素:1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。