晨光文具:中报业绩符合预期,品牌与实力创造价值

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入18.5亿元,同比增长24%;实现归属于母公司净利润为2.1亿元,同比增长15%。公司继续保持健康增长,基本完成上半年经营计划。

新的商业模式带来利润增长点:直营旗舰大店“晨光生活馆”方面,公司将在江苏和浙江设立子公司,加快开店速度,提升市场渗透率,年内新增门店争取突破100家,且将优化商品组合,逐步植入体验区域,针对儿童美术和智力玩具等品类定期举办体验活动。办公直销“晨光科力普”方面,上半年营收同比增长20.25%,全年预计超过50%,在重大项目投标和大型客户开发方面取得优异业绩,成功入围上海市政府采购项目、广东省政府采购项目、解放军总后勤部军队物资采购网上商城项目,成功签约宝钢、松下、索尼、华为、万科、招行、浦发银行等一大批大型客户,下半年,晨光科力普将积极筹备上海以外地区一线城市的业务拓展,重点拓展地方政府采购招标和大型企事业单位和集团客户。另外,公司对电商和互联网业务进行了有益的探索,“集客”品牌推出全新的“集客完美计划”,并且和多家自媒体合作,推出多款互联网创意产品,如“晨光优品ONEBOX·无用之诗”文具礼盒、“晨光(M&G)K-BOX凯叔讲故事”学生套装组合,获得良好的市场反应,荣获FUTURE2015移动互联网大会评选的“2014年度最具移动互联网思维企业奖”。

核心业务持续发展,研发实力护航:公司持续推进营销渠道的优化升级,通过单店提升、办公市场开发、重点品类推广、大学城开发等专项工作的实施,进一步巩固和扩大市场份额。截至2015年6月30日,公司拥有30家一级(省级)合作伙伴、超过1200家二、三级合作伙伴,超过6万家零售终端(其中有7719家高级样板店,5309家加盟店,较去年底有所增加)。今年上半年公司开发新品817款,启动了多个涵盖产品生命周期的技术研发项目,全面提升了产品品质和工艺制造能力,有效降低了材料和人力成本。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.85元、1.01元和1.16元,对应的动态市盈率分别为46倍、39倍和34倍,结合当前二级市场的情况,目标价下调至45元,维持“买入”评级。

风险提示:市场开拓情况或低于预期,原材料价格或大幅波动。