黄海机械:主业与毛利率均下滑,整体收益快速下降

公司是我国岩土钻孔装备领域重要公司之一。

公司是我国岩土钻孔装备行业从事地质勘探技术装备、非开挖管线铺设技术装备、煤层气钻采技术装备、工程基桩钻孔技术装备以及配套钻具设计与制造的主要厂商。先后研制出了钻探深度达3,000米的全液压岩心钻机、回拖力达450吨的非开挖水平定向钻机、多功能煤层气钻机等一批高技术含量的岩土钻孔机械装备,并已批量生产高品质钻杆产品。

公司主要产品为岩心钻机,按照销量占比公司机械立轴式岩心钻机国内市场份额35%左右,全液压式岩心钻机国内市场份额25%以上。

公司2013年业绩大幅下滑,主要受市场需求下滑影响。

公司2013年实现主营业务收入201,406,062.30元,同比下降44.62%,实现归属于上市公司股东的净利润34,116,682.48元,同比下滑50.41%。

主要受市场需求下降影响。同时,公司产品综合毛利率也有所降低,导致公司营业利润、利润总额,以及归属于上市公司股东的净利润同比降低61.28%、51.O9%、50.41%..

公司募投项目逐步达产,等待市场机遇出现。

公司2012年上市,募投项目主要是:新型高效岩土钻机技术改造项目和钻杆生产技术改造项目。募投项目达产后,能够有效提升公司目前主要产品的生产能力。而公司钻杆生产技术改造项目将增加公司钻杆生产能力,因钻杆是岩土钻机整体使用过程中的易耗品,相应能力的提升为公司整体业务的稳健发展提供可能。公司规划在钻杆项目达产后,约30%供自己产品使用,其他部分供应给岩土钻机市场。

不过,由于目前岩土钻机专业钻杆市场比较分散,竞争相对激烈,且公司在钻杆并没有独特技术优势,起步相对艰难。

我们认为,公司是我国岩土钻孔装备行业重要上市公司,虽然目前国内矿产资源勘探投资依然增加,但下游行业需求相对停滞,对公司业务拓宽造成一定负面影响。不过,随着公司钻杆生产技术改造项目的投入,公司整体业绩有望逐步恢复增长势头。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.43元、0.54元、0.65元,对应PE分别为57X、45X、38X,估值处于较高区域。我们下调公司评级至“中性”。

重点关注事项。

股价催化剂(正面):国内石油对外依赖度持续上升,推动国内油气开采投资上升。

风险提示(负面):若国内探矿投资政策出现大的波动,将影响公司未来发展空间。