协鑫集成深度报告:清洁能源集成航母启程,目标万亿蓝海市场

报告导读

民营光伏巨头协鑫集团下属江苏协鑫成功借壳*ST超日,致力打造轻资产、重服务的全球领先一站式综合能源服务和解决方案提供商。

投资要点

专注光伏系统集成,4GW组件产能跃升全球顶尖组件商*ST超日破产重整后,新进控股股东江苏协鑫拟注入4GW优质组件资产,其中包括江苏东昇1GW普通组件及张家港其辰3GW高效组件。注入完成后,公司将坐拥4GW组件产能,跻身全球顶尖组件商行列。公司主业将专注光伏系统集成业务,依托特色高效组件、运维和金融服务为客户提供优质一条龙解决方案。

差异化定制提升核心竞争力,在手签单已达900MW公司目前采用“自产+代工”的商业模式进行组件销售,有效减轻公司资产结构,降低产能风险。未来将依托系统集成方式满足不同类型终端光伏系统的差异化要求,盈利能力将大大提升,上半年在手签单已达900MW。

产业链实现完美闭环,协鑫系协同效应将持续发酵江苏协鑫为光伏巨头协鑫集团全资子公司,集团旗下目前已有包括保利协鑫(3800.HK)、协鑫新能源(0451.HK)和协鑫集成(002506.SZ)在内的三家上市公司,业务范围覆盖了光伏产业链上中下游,产业链上游多晶硅、硅片到中游组件、下游电站运营已经形成完美闭环,三家上市公司定位精准,专业分工明确,未来协同叠加效应将更加显著。

高业绩承诺彰显底气:2015-16净利润分别达6亿、8亿元控股公司江苏协鑫承诺重整后2015、2016年实现的经审计的归属于母公司所有者的净利润将分别不低于6亿元、8亿元。

盈利预测及估值不考虑摊薄,我们预计2015-2017年公司EPS为0.24、0.34、0.43元/股,YOY-77.5%、41.3%、28.0%,对应PE为7.9、5.6、4.4倍。