梅花生物公司调研简报:味精提价可期,苏氨酸值得期待

投资建议

预计公司2015-2016年EPS为0.37元、0.57元,对应目前股价PE分别为28X、18Xo公司是生物发酵领域龙头,看好味精提价趋势,苏氨酸价格长期看好,积极进行产业链延伸,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

主要产品量价齐升:2015上半年公司业绩大幅增长,净利润同比增150%,主要是受益各产品量价齐升,公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加,同时产品价格均有不同程度的上涨。全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放,内销大包装味精销量同比增长32.25%;苏氨酸市场复苏,单价同比增长15.73%,销量同比增长10.97%;赖氨酸销量同比增长46.40%。

味精逐年提价可期:7月23日阜丰集团味精提价200至9100元/吨,开启年内第五次提价,味精进入新一轮提价周期,未来逐年提价可期。虽然希杰起诉伊品侵权且不和解使梅花收购伊品存在很大不确定性,但行业逐步整合是趋势。味精行业需求较为稳定,行业低迷后小企业陆续停工或退出,行业产能收缩并有望逐步整合,味精进入新一轮提价周期,考虑到小厂在成本、规模、定价方面的劣势以及复产的成本,公司预计每年提价1000元/吨,70万吨产能若完全达产,每年利润增加7个亿。

苏氨酸值得期待:2015年4月公司苏氨酸已经提价4000元/吨,继续看好苏氨酸的价格走势:

(1)长期来看,苏氨酸与赖氨酸最佳添加比例在1:2到1:3之间,随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加,添加量将增加,需求仍有较大增长空间;

(2) 2014年3季度以来,养殖效益持续回升;

(3) 2012-2013年苏氨酸市场供大于求,价格大幅下挫,大部分企业微利甚至部分企业亏损,行业逐步去产能,整合效果开始显现,目前国内产能主要是梅花15万吨、伊品5万吨、阜丰5万吨,短期内没有新增产能。赖氨酸预计不太乐观,2012年行业陷入大面积亏损,产能第一的大成生化也陷入巨亏,2014年4月大成生化关停其一套产能为20万吨赖氨酸装置,大成生化虽陷入危机仍有复产可能,大成生化一旦复产将面临激烈的价格竞争,赖氨酸价格势必会剧烈波动。

积极布局生物医药:公司充分利用自身资本优势,通过收购兼并方式增强公司整体抗风险的能力,提升市场占有率和公司竞争力。2014年6月,公司收购汉信生物100%股权,由于疫苗研发周期长且需要平台支撑,为促进大连汉信疫苗产业的发展壮大,2015年7月,公司拟将持有的大连汉信51%的股权以现金的方式转让给艾美生物,共同打造疫苗 产业平台。转让后公司仍持有大连汉信49%的股权,未来也可通过换股参与艾美生物的疫苗平台,享受艾美生物快速发展带来的收益。2014年5月,公司收购广生医药51%股权,梅花可以将自身普鲁兰多糖原料生产和广生医药的渠道资源相结合,加速推进普鲁兰多糖在药用胶囊方面的拓展。为把握机遇,谋求发展,广生医药拟申请在新三板挂牌。公司积极进行产业链延伸,未来有可能涉足B2C食品和医药行业。

推出员工持股计划:公司2015年7月9日发布公告,股东胡继军先生计划未来6个月内通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划等方式增持公司股票3.6亿元。胡继军先生已完成增持计划,已通过广发增稳2号定向资产管理专户在二级市场已合计增持梅花生40,382,190股,买入均价8.91元/股,自2015年8月6日起至未来6个月内不得减持。

同时,公司推出员工持股计划,参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员及公司及控股子公司其他符合认购条件的员工,总人数不超过152人,员工持股计划筹集资金总额上限为3.6亿元,包括公司员工的自筹资金7200万元,控股股东孟庆山先生以自有资金向员工提供借款2.88亿元,员工持股计划获得股东大会批准后,将委托资产管理人广发证券有限责任公司设立广发原驰·梅花生物1号定向资产管理计划,通过二级市场购买梅花生物股票,目前仍在等待时机。

风险提示:行业竞争加剧;系统性风险。