新洋丰:中报业绩靓丽,期待“洋丰村淘”新突破

事件:公司发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入54.44亿元,同比增长35.03%,实现归属于上市公司股东的净利润4亿元,同比增长43.59%,实现扣非后净利润3.97亿元,同比增长73.08%,折合基本每股收益0.65元。

点评:

上半年业绩靓丽。2015年上半年,公司营业收入和归母净利润分别达到54.44亿元和4亿元,分别增长35%和44%,经营业绩靓丽。其中,上半年公司销售磷铵实现营业收入13.50亿元,同比大增139.52%,实现销售毛利率19.18%,较上年同期大幅提升9.34个百分点,销售三元复合肥实现营业收入32.35亿元,同比增长12.28%,实现销售毛利率21.86%,较上年同期提升0.58个百分点。2015年,我国取消磷肥出口淡旺季差别关税政策,全年出口关税统一为100元/吨,在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下,同时美国磷肥产量缩减,促使我国磷肥出口量大增,磷铵价格上涨,盈利能力好于上年同期,带动公司磷铵产品量价齐升。另一方面,公司加大作物专用肥、新型功能肥的研发力度,加强市场推广和营销力度,三元复合肥的销量有所增长。

与阿里巴巴合作,建立“洋丰村淘”电商平台。2015年6月15日,公司与阿里软件签署了《合作协议》,建立“洋丰村淘”电商平台,公司在“村淘”上开设店铺并销售产品,由阿里软件提供技术支持。目前,新洋丰作为第一家入驻阿里“村淘”的复合肥品牌,相关线上销售产品已经生产和备货,正在陆续上线,初期选定11个县级区域试点农资电商业务,启动“三专”运营(电商模式专用品牌、专用配方、专用渠道),一些试点区域的整个交易环节已经打通并已完成数笔实际交易。

股权激励计划彰显长期发展信心。公司拟通过向激励对象定向发行A股股票实施股权激励,拟授予的限制性股票数量为970万股,占公司总股本的1.49%,激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等89人,授予价格为14.33元/股,业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为30%,彰显公司长期发展信心。

复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。公司目前形成年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著,非公开发行募资建设江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目,主要生产硝基水溶复合肥和缓控释复合肥,有助于提升新型复合肥在公司产品结构中的占比。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势,我们看好其与阿里村淘的合作,对农村电商的探索。

盈利预测与投资评级:考虑到2015年磷铵市场回暖力度较大,我们上调了公司的盈利预测,预计公司2015-2017年营业收入分别达到103.12、131.39、150.47亿元,同比增长23.47%、27.41%、14.52%,归属母公司股东的净利润分别为8.44、12.12、14.64亿元,同比增长47.83%、43.53%、20.81%,2015-2017年EPS分别达到1.30元、1.86元和2.25元(此前分别为1.17元、1.78元和2.15元),对应2015年08月07日收盘价(27.89元/股)的动态PE分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。

风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;与阿里村淘合作的风险。