喜临门:床垫收入增速有所下滑,传媒业务开始并表

喜临门中报:营业收入6.4亿元,同比增15.98%;归属于上市公司股东净利润5623万元,同比增11.78%,扣非后增长9.9%。

需求低迷,收入增速持续下滑:上半年营收、净利润分别增长15.98%、11.78%,符合我们中报预期;在利润端,公司摆脱了14年下半年费用控制不力及新厂投产折旧增加导致业绩下滑的局面。但收入端增速持续走低,值得关注,近六个季度公司收入增速分别为37.4%、24.6%、34.5%、14.1%、21.7%、11.7%。我们近期也草根调研了家具卖场,普遍反映今年的压力超过以往,部分品牌同店已现负增长,而不断爆出家具企业倒闭的消息也基本可佐证行业景气低迷。公司上半年内销、外销分别增长13%、19.1%。分业务看:主营产品床垫收入4.79亿元,同比增长8.8%(2014H1增长27.8%;2014H2增长36.2%);软床及配套产品(如沙发)收入1.02亿元,增长73.4%;软床快速增长主要源于新品类贡献及外销市场的打开;酒店家具收入0.47亿元,下滑7.4%;公司年初收购的晟喜华视于6月份开始并表,贡献收入0.06亿元。考虑到下游需求的疲软,我们预计公司主业增速10%-20%之间,叠加并表因素(晟喜华视),公司下半年及16年仍有望保持高增长。

费用控制有所改善:公司上半年综合毛利率37.4%,持平于去年。其中,床垫毛利率43.2%,上升2pct;软床及配套产品毛利率21.6%,下滑1.9pct;新业务影视剧毛利率达53.5%。上半年,公司进一步深化和完善事业部制改革,并严格进行预算管理,效果初显。上半年期间费用率26.37%,同比增加0.28pct,其中二季度期间费用率24.04%,较14Q2、14Q4、15Q1分别下降2.9pct、11.8pct、4.9pct,改善趋势明显,主要公司控制了广告营销方面的支出。我们预计今年公司期间费用率整体将延续下降趋势。

传媒业务并表,双主业共同发展:年初公司以7.2亿元收购绿城传媒100%股权,现更名为晟喜华视,6月份已并表。晟喜华视15年投拍了《明天你好》、《大嫁风尚》、《麻辣女友》等新剧,并拟于下半年投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧。其中,年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元,金牌编剧林和平编剧,安建执导,欲邀孙俪、汤唯演女一号,已进入筹备阶段。下半年多部新剧确认收入,贡献有望增加(晟喜华视承诺15-17年净利润6850万元、9200万元、1.2亿元)。