华菱钢铁:业绩受制于宏观需求

投资要点

主要事件:华菱钢铁公布2015年半年度业绩报告,上半年公司实现销售收入214.70亿元,同比下降26.18%;实现归属于母公司的净利润-1.54亿元,去年同期为0.19亿元,上半年EPS-0.05元。公司前两个季度 EPS 分别为-0.06元、0.01元; 需求低迷,毛利走低:上半年宏观经济处于寻底状态,房地产新开工面积保持低位运行,制造业持续低迷,政府基建投资加码难以对冲系统性需求下降。受此影响,钢铁行业去库速度缓慢,吨钢毛利全面走低,我们测算热轧板、冷轧板以及螺纹钢行业平均吨钢毛利分别同比下降149元/吨、134元/吨、155元/吨。公司是综合性钢铁生产企业,自然受行业整体波动影响,上半年公司钢铁业务产品毛利润同比减少6.37亿元,是业绩下滑的主要原因; 定增助“互联网+钢铁”战略再升级:2015年7月15日,华菱钢铁发布2015年度非公开发行A 股股票预案,公司拟募集资金11.35亿元,预计总投资15.5亿元用于“互联网+钢铁”产业链转型升级项目。

上半年,华菱电子商务实现营业收入5.25亿元,完成“O2O”钢材交易总量26.2万吨,完成电子采购交易额10.02亿元,与去年同期相比,分别增长了170%、274%和133%,继续保持了快速发展的势头。

公司此次定增项目,以发展供应链金融为突破口,充分利用互联网的大数据、云计算、物联网等技术手段,以现有交易平台、信息化系统、物流仓储加工配送等产业基础为依托,建立完善电商平台,供应链金融平台及“定制化服务+大数据”平台,为产业链上下游客户提供交易、金融、物流、仓储、加工、定制化等全流程服务,有望实现从钢铁制造企业向钢材产品整体解决方案综合服务商转变; 下半年行业复苏值得期待:近期下游基建订单回升导致螺纹钢等建筑类钢材价格持续暴涨,受此影响,热轧板和中厚板等板材类价格相继走高,吨钢毛利触底回升。下半年积极财政政策有望持续加码,专项金融债券支持轮番出台,基础设施项目建设进度将进一步加快,经济有望企稳。下半年钢铁行业需求面的改善配合存货周期,基本面有望较上半年显著好转;

投资建议:公司通过定向增发打造“互联网+钢铁”战略,切入供应链金融,充分利用互联网大数据、云计算、物联网的技术手段,完善公司电商平台建设,将继续推升公司电商营业收入的快速增长,打造钢材产品整体解决方案综合服务商角色。配合下半年行业复苏回暖,公司业绩改善值得期待,预计2015-2016年公司EPS 分别为0.01、0.06元,维持公司“增持”评级。