宋城演艺:业绩强势增长,未来看宋城生态整合

线下旅游演艺业务强势增长,异地扩张向轻资产运营升级

公司上半年实现业绩快速增长,主要来源于千古情系列的旅游演艺业务,上半年共计接待游客和观众超900 万人次,宋城景区以及三大异地项目强势增长:杭州宋城景区收入2.13 亿元,同比增20.53%;三亚千古情景区(13 年9 月开园)收入1.43 亿元,同比增46.02%;丽江千古情景区(14 年3 月开园)收入7249.98 万元,同比增64.50%;九寨千古情(14 年5 月开园)收入3106.94 万元,同比增148%。在三大异地项目成功复制后,公司的异地复制向轻资产运营升级:4 月宣布控股九寨沟《藏谜》60%股权、5 月设立福州千古情公司战略布局“海上丝路”、7 月成立泰安宋城以托管泰山大剧院的方式于7 月底推出《泰山千古情》。

战略布局互联网演艺 “宋城生态”轮廓初定

目前公司以26 亿元并购六间房的交易已经完成,成功介入互联网演艺领域。上半年,六间房业务保持高速增长,网站月均访问量较2014年同期增长超过40%,其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。

根据公司、宋城集团、刘岩等8 名自然人股东及开曼公司签署《业绩承诺与补偿协议》,六间房2015 年度至2018 年度预测净利润分别为1.51 亿元、2.11 亿元、2.75 亿元和3.57 亿元,15-18 年预测净利润年均复合增长率达到33%。一方面,并购六间房可增厚公司业绩,另一方面,公司可发挥与六间房平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等五大板块的协同效应,实现资源优化配置,以现场演艺和互联网演艺为双轮驱动,以互动娱乐为战略方向,实现O2O 互动娱乐平台的“叠加”与“裂变”。

公司还分别于5 月、7 月参与设立两只基金:5 月设立10 亿元现场娱乐投资基金,投资方向聚焦于以宋城演艺、特别是与六间房在线演艺生态相关的上下游产业链,并于5 月即投资“嘻哈包袱铺”;7 月设立30 亿规模的宋城TMT 产业投资基金,未来将以“打造宋城生态,全面拥抱互联网”为战略方向,主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的,致力于服务上市公司的产业拓展,进一步丰富公司产业内容,拓展六间房线上演艺形态和大数据运用,加快公司在关键领域的布局。

投资建议:

持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级

“打造宋城生态,全面拥抱互联网”是公司2015 年的战略重点和发展方向,公司志在打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈,同时公司国际化战略也在推进,将积极寻求海外优质旅游资产和演艺资产的并购机会。

我们认为,公司目前已拥有线下旅游演艺以及线上互联网演艺资源,同时又通过旗下宋城娱乐、大盛国际、本末映画等积累影视综艺娱乐领域的创意内容,宋城生态圈的轮廓初定,未来需要看其资源整合能力,持续深化各领域的融合。考虑六间房从8 月并表,预计公司2015年、2016 年每股收益分别为0.98 元和1.40 元,目前对应的动态市盈率分别为65.11 倍和45.37 倍,维持“谨慎增持”评级。