江海股份:超级电容生产线试投产、战略性,看好其在电动汽车领域的应用

投资要点:

初期试投产碳基和锂离子超级电容生产线各一条,战略性看好超容在电动汽车、新能源等领域的广泛应用空间。设计建设的超级电容器共2条试生产线,即碳基超级电容器和锂离子超级电容器各一条,初期设计产能分别为300万只/月和2万只/月。其中碳基超容由公司自主研发并得到韩国技术团队支持,锂离子超容引进日本ACT技。基于超级电容的大容量、快速充放电能力和峰值功率调节作用,我们看好超级电容在电动汽车启-停系统、城市短距离交通(公交巴士等),以及电梯、港机等领域的应用。

公司初步构建形成铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品群。2013年公司铝电解电容中工业类产品比重持续提升、比重已经达到60%左右,预计随着能耗要求提高,变频技术的更广泛使用,铝电解电容仍将稳定增长。薄膜电容已经通过多家核心客户认证,已经形成批量订单,客户主要集中在光伏、智能电网和军工等应用领域。

预估1-6月预计净利润6637-7844万、同比增长10-30%。2014Q1营收2.55亿元、同比增长15.7%,净利润2787万、同比增长35.8%(扣非后净利润2723万、同比增长40.8%),综合毛利率23.62%。盈利能力持续成长主要有三个方面原因:一是毛利率较高的工业类电容比例持续提升,二是化成箔主要成本电费的大幅下调导致的开工率和盈利的提高,三是电解纸等材料的国产化推进。

上调评级至“强烈推荐”。暂不调整盈利预测,预计公司2014-2016年净利润分别为1.72亿、2.32亿和3.13亿,年均增长35%,每股收益分别为0.52、0.70和0.94元,上调评级至“强烈推荐”,目标价格24.5元,对应15年35倍PE。

风险提示:超级电容低于预期、薄膜电容低于预期、传统市场波动等