法拉电子:战略聚焦新能源电容、短期业绩波动不影响长期价值

上半年投资收益大幅增加,调整后净利润变动幅度和营收基本相同。上半年公司投资收益1182万元(自有闲置资金理财收益857万元),同比增加4.4倍,扣除这部分影响后净利润下滑6.1%,变动幅度和营收类似。

第2季度营收和净利润环比增长20-30%,毛利率达到近年高点。公司第2季度实现营收3.73亿元、同比下滑2.6%,环比增长23.2%;归属上市公司净利润8652万元、同比增长4.2%,环比增长30.4%,毛利率达到41.1%,为近年高点(第1季度为38%)。

新能源电容业务快速成长,营收占比已经达到%左右。公司新能源电容业务快速成长,应用领域从光伏、风电拓展到新能源汽车;2013-2014年收入分别为1亿、1.8亿左右,同比增长140%和70%左右;2015年上半年收入接近1亿,在电容器业务中占比接近18%,预估全年能有50%以上的成长。我们预估2016年新能源在电容业务中占比提升到30%左右。

公司围绕新能源电容战略,开工建设新厂区。2012年针对光伏业务,启动“新能源用薄膜电容器扩产项目”,投资1.12亿元、新增3亿uF/年的生产能力,2014年底已经完工并顺利实施新能源产品生产线的迁移。2014年针对汽车领域,投资4300余万、竞拍9万余平米的工业用地,开工建设东孚新厂区新能源用电容器厂房及配套设施(投资1.87亿元),预计16年底17年初可以交付使用。

维持“强烈推荐”评级、目标价格45元。预估公司15-17年净利润分别为3.33、3.96和4.69亿元,每股收益分别为1.48、1.76和2.08元。维持“强烈推荐”评级,目标价45元/股、对应2016年25倍PE。

风险提示:新能源业务低于预期、原材料成本变动、传统业务需求下滑等