大华股份:业绩拐点显现,漫步进入成长期

事项:

公司发布了2015年中期业绩快报,1H15实现营收34.69亿元(+14.01%YoY),归属母公司股东净利润4.64亿元(-8.4%YoY),每股收益0.4元。2Q15实现营收22.66亿元(+19.42%YoY),归属母公司净利润3.6亿元(+18.3%YoY)。

平安观点:

2Q15公司业绩表现超预期:公司二季度收入和净利润分别环比上升88%、249%,主要原因是:1)二季度公司凭借行业领先的技术实力和产品质量,实现解决方案业务的突破,成功推进客户关系构建,获得较大安防摄像头业务订单;2)网络高清安防设备新增及替换市场仍具备潜力,公司作为安防设备龙头的规模优势凸显。我们认为公司的解决方案业务改革已经获得初步成效,随着公司不断提升项目销售能力,及项目经验上的积累,我们预计公司未来整体业绩表现将逐季上扬。

安防运营服务业务发展空间广阔:公司早在2010年就布局安防运营服务,以金融行业ATM机作为商业安防运营服务切入点,并于2014年实现盈利。

7月公司公告与控股股东傅利泉先生合资成立安全运营服务平台公司,公司注册资本金达到10亿元,其中公司持股75%。我们认为这将有利于公司加快安全运营服务领域的战略布局,通过外延式的发展进一步巩固公司在安防领域的龙头地位。

公司公告事期员工持股计划,表明发展信心:7月公司公告第二期员工持股计划,覆盖员工数达到2035人,公司控股股东提供无息贷款,并对优先级份额的本金和预计年化收益提供连带担保。我们认为该计划有利于公司提升优秀员工、团队间的凝聚力,实现公司和员工共同成长、共享利益的目的。同时,也表明公司控股股东对公司实力及未来发展空间具备坚定信心。

布局民用安防未雨绸缪:目前国内民用安防市场仍处于萌芽阶段,体现在民用安防产品市场竞争激烈,具体服务模式仍不清晰,但不可否认民用安防仍是最具备想象空间的安防市场。公司紧跟安防行业与互联网结合的发展潮流,涉足探索民用安防市场:1)2014年10月公司便与阿里亐建立合作,推出智能家居新品牌“乐橙”,共同打造智能家居安防解决方案和运营模式;2)公司还专门设立互联网亊业部,专注于民用安防产品的持续完善。

盈利预测和估值:预计15-16年公司实现每股收益1.32、1.80元,分别同比增长34.7%、36.7%,最新收盘价对应PE分别为30.1、22.0倍,维持“推荐”评级。

风险提示:解决方案项目推广不及预期,安防行业景气度下降。