东易日盛:主营业务稳步增长,互联网家装业务持续推进

事件:

东易日盛发布2015年半年报,1-6月实现营业收入9.24亿元,同比增长20.48%;归属于上市公司股东的净利润为-1547.40万元,同比下降178.68%。上半年基本每股收益(EPS)为-0.11元/股,去年同期为0.17元/股。

点评:

公司主营业务保持稳定增长。公司1-6月实现营业收入92,400.00万元,同比增长20.48%。其中,公司核心业务家装业务收入为87,900.39万元,同比增长23.08%;公装业务为1,403.05万元,同比增长192.62%。按照公司产品分类,公司工程收入为81,004.39万元,同比增长18.35%;设计业务收入为9,008.75万元,同比增长30.60%。由于住宅成交呈现较强的“金九银十”季节性特点,同时家装产业受春节因素影响大,公司第三季末至第四季度签约较多,业务往往集中在第四季度完成,因此我们认为下半年公司营业收入将实现更加快速的增长。

毛利率维持水平,费用上升导致净利润下降。15年上半年公司毛利率为36.18%,下降1.65个百分点,但维持较高水平。上半年净利润出现较大幅度下滑的主要原因是费用的较大幅度增长。上半年销售费用为22,097.60万元,同比增长24.17%;管理费用为10,889.90万元,同比增长50.51%,主要是本期木作工厂搬迁离职补偿等费用增加以及公司经营规模扩大,工资、房租物业、办公费等增长所致;财务费用为-126.00万元,同比上涨85.57%,主要是公司利息收入下降所致。三项费用合计占营业收入的比率为35.56%,上升5.06个百分点。值得关注的是,经营活动现金流净额21,806.90万元,同比大涨145.17%,主要是家装业务增长,收款增加所致。

东易日盛新模式助力核心业务快速增长。公司经典家装业务进一步提高市场覆盖率和渗透率,在原有城市覆盖面的基础上,加大渗透,密集业务网络,分别在深圳、成都、重庆、昆明、南京、杭州、沈阳等核心城市增开店面;公司通过逐步实现自身模式转型,以及创新业务模式,新开北京新模式家居体验馆,开启东易日盛新模式运营的序幕。公司计划13年-16年期间陆续在全国主要大中型城市建立直营家装连锁店98家,其中大型家装体验馆5家、大型设计馆9家、中型设计馆28家、小型设计馆56家。合计投入金额为15,403.47万元。

互联网家装业务快速推进。公司积极探索传统家装业务的互联网化,公司在自主研发经典业务品牌APP 的同时,成功进驻天猫,苏宁,国美等主流第三方电商平台;并积极参与电商平台大型活动,为公司家装业务的运营寻求新的增长点,逐渐实现家装业务O2O 模式的全面落地。为了更快推进旗下互联网业务的发展,公司拟出资3000万元对速美集家装饰有限责任公司增资,这将有利于将其打造成为公司垂直电商平台业务。此外,公司入股Meilele Inc(美乐乐公司),结合 对方在家居O2O 电商领域运营的经验及公司在家居装饰领域的业务能力和品牌影响力,共同开拓庞大的中国家居装饰市场。

进军消费金融领域,实现家装与金融业务协同发展。公司参与设立上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心、上海易日升金融服务有限公司,开拓互联网金融与金融服务领域的新机遇,优化公司的产业布局,创新业务模式。为了充分发挥公司的家装行业大数据资源优势,公司拟使用募集资金出资1,775万元购买上海易日升金融服务有限公司35.5%的股份,然后拟使用募集资金出资20,000万元增资易日升金融。增资完成后公司持有易日升金融72.58%的股权。此举将有利于公司进军互联网金融的战略布局,并促进公司家装与金融业务协同发展的良性循环。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.50、0.71元和0.91元,考虑到公司进军互联网家装和互联网金融领域,公司未来具有良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。

股价催化剂:1、公司业绩快速增长;2、互联网家装迎来快速增长;3、互联网金融业务有效促进业务发展。. 风险因素:房地产景气度下滑;原材料及家装产品价格上升;互联网家装产业推进不如预期。