永辉超市:中报业绩符合预期,超市龙头继续领跑行业

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入208.35亿元,同比增长17.69%;归属于上市公司股东的净利润5.27亿元,同比增长16.3%;每股收益0.14元。

收入及利润增长高于行业平均,同店增速放缓。2015年上半年全国50家重点大型零售企业零售额同比增长为1.1%,仅20家企业实现正增长。受行业低迷影响,公司同店增速从去年同期的5%降至0.4%。但在持续开店的驱动下(23家),公司营收保持双位数增长;在供应链整合的成本优势下,公司运营效率提升,利润增速符合预期,业绩表现保持行业领先。我们预计第三季度同店增速将维持上半年惯性,第四季度受节假日、春节等利好刺激,业绩将有所提升。

新开店集中于华西、北京,未来将继续深耕优势区域。公司2015年1-6月新开门店23家,其中华西片区净增10家,北京(4家)、福建(3家)紧随其后,开店数基本符合预期,全年新开门店约60-80家。目前公司已签约未开业门店达183家,其中华西大区75家,福建28家,表明公司将继续加大在次成熟区和次新区布局,战略重心明显。

次新区域增长较稳定,次级阶梯逐步形成。就地区营业收入来看,成熟区福建大区实现营收55.48亿元,同比增长5.29%,增速较上年同期下降5.32个百分点,增长有所放缓;次成熟区华西大区实现营收70.19亿元,同比增长15.07%,作为公司重点扩张区,业绩表现符合预期;次新区除河南大区外,均表现出超营收水平的盈利能力,其中华东大区、北京大区、安徽大区则分别以49.6%、28.4%、23.7%的增速领跑,次新区域增长稳定;公司的次级阶梯逐步形成。

供应链整合效果明显,经营效率持续提高。公司与中百集团、联华超市联合采购,以千亿采购规模增强供应链议价能力、获取采购成本优势。2015年上半年,公司凭借成本优势进行“平价”策略,食品用品、生鲜及加工分别取得20.5%、15.4%的稳定增长。定增牛奶国际为公司带来大量资金,财务压力得到缓解。公司财务费用由上期的5117.3万降至2291.4万,同比降低55.2%。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.32元、0.39元,对应PE分别为39.5倍、31.9倍、25.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:新区培育期过长导致盈利下滑的风险;生鲜电商平台建设不达预期的风险;行业横向整合不及预期的风险。