宏发股份:中报符合预期,继电器龙头发力智能制造

中报业绩符合预期:宏发股份发布2015年中报显示,公司上半年实现营业收入21.38亿元,同比增长8.1%,归属于母公司的净利润2.73亿元,同比增长31.3%,经营性现金流净额4.55亿元,EPS0.51元,基本符合预期;上半年业绩延续高增势主要得益于汽车电子、新能源汽车产品及电力继电器取得良好增长。

继电器龙头地位稳定,电力继电器和汽车继电器增势不减:2015上半年通用继电器实现收入8.49亿元,同比下滑1.4%;电力继电器实现收入5.39亿元,同比增长29.1%,增势显著。公司电力继电器业务中大部分产品应用于智能电表中,在国内,电改9号文落地,能源互联网到来,智能电网建设将继续保持良好发展态势,在海外,意大利、法国等国家预备启动智能电表更换计划,相关市场庞大,公司处于行业龙头地位将持续收益。2015上半年公司汽车继电器实现收入2.87亿元,同比增长33.5%,相关产能也在稳步提升。

低压电器设备继续加大投入,传感器值得期待:公司通过继电器相关技术的积累(继电器与低压电器技术交集多),产品质量上乘,同时公司将继电器相关销售渠道移植到低压电器上,产品销量有望继续攀升。公司氧传感器业务还属于前期阶段,芯片实验室已经完成,争取年底试产生产线。虽然未来面临全球竞争,但公司核心芯片实力有保障,未来值得期待。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.04元、1.37元和1.69元,对应的PE 分别为32.8倍、24.8倍和20.1倍。

风险提示:欧元贬值风险,通用继电器需求下降风险、电力、汽车继电器销量下滑风险