联化科技公司动态点评:增速继续回升,重点项目稳步推进

投资建议

预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元,1.10元,1.42元,当前股价对应的PE为25.6倍、20.2倍和15.6倍,看好公司在农药、医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

业绩符合预期,收入与盈利增速继续快速增长:公司披露2015年半年报,实现营业收入19.22亿元,同比增长8.01%。其中盈利较高的工业业务收入同比增长24.27%,贸易业务收入规模则有所缩小。归属于上市公司股东的净利润3.02亿元,同比增长25.38%。EPS0.36元,同比增长20%,符合预期。其中二季度单季度分别实现营业收入/净利润亿/1.52亿,同比分别增长9.95%/25.20%,单季度毛利率39.15%,较一季度进一步提升。公司同时公告2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿-4.78亿,同比增长10%-30%。

重点项目稳步推进,已有优势领域步入收获期:公司收入与盈利增速从今年1季度以来走出低谷,开始稳步回升,一方面多个重点项目持续投产贡献业绩,包括台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸”项目已于2015年2月核准正式投产,高标准GMP多功能车间正在按计划建设中,格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中。盐城联化争取在今年取得国家农药定点生产企业资格,首期第一个项目已经在2015 年3月份开始试生产,其它项目正在努力推进中。另一方面传统核心优势领域氨氧化、光气化和氟化等稳健增长,公司整体重回快速增长轨道。

布局在精细与功能化学品,打造新的增长引擎:公司结合自身的核心技术,从单纯的化学中间体的制造商,向配方活性物质的供应商迈进,远期目标是成为国内细分领域的领先解决方案的提供商,打造新的增长引擎。目前具体规划产品类别包括聚合物新材料与特种涂料。聚合物材料,公司选择聚合物的添加剂(包括催化剂与引发剂)和替代含酚聚合物材料单体作为发展方向。到2020年,根据Grand View Research, Inc的报道,整个聚合物催化剂的市值约为275.9亿美元,每年增长约为4.5-5%。 在聚合物引发剂方面,到2020年我国国内的市场需求约为30万吨/年以上,目前每年都在以10-15%的速度增长。含酚聚合物材料是重要的有机化工原料,目前全世界每年需求量约为4000万吨含酚聚合物材料,市场规模达到近300亿美金,每年增长率预计在5%左右。涂料方面,公司把涂料防腐剂作为一个重要发展方向。根据Transparency Market Research的预测,到2018年,整个全球涂料防腐剂的市值为96.5亿美元。每年需求量递增大约为4.7-5%。这些新的领域一方面市场空间都比较

大,另一方面技术壁垒也比较高,并且与公司现有产品在技术上有关联性,有望成为公司新的增长引擎。

医药中间体业务稳步推进,前景光明:公司台州联化医药中间体一期项目实施顺利,2014年1季度已经开始试生产,开工率在逐步提升。2015年上半年高标准GMP多功能车间正在按计划建设,格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中。公司目前在GMP和非GMP方面已形成上百个项目储备,涵盖医药原料中间体到原料药各种类别,临床I-III期项目50余个,上市药品中间体项目近40个,完成生产技术验证50余个产品,项目储备丰富。已与多家医药前20 大公司建立了广泛长期的合作关系,并在原有的合作模式上进一步创新合作模式,打造和客户之间无边界组织。

控股股东持续增持,彰显发展信心:公司公告控股股东(实际控制人)自2015年7月10日起12个月内,将通过证券公司、基金管理公司定向资产管理或其他符合监管要求的方式增持公司股份,增持资金不低于2.2 亿元,同时承诺,增持期间及增持完成后六个月内不转让所持公司股份,显示其对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可。

风险提示:医药中间体项目低于预期风险,环保风险,安全风险。