广日股份:电梯主业稳定增长,外延并购值得期待

投资要点

事项:近日,我们调研了广日股份。

平安观点:

电梯行业仍存长期增长空间:电梯其有独立于房地产之外的“家电”属性,人们更兲心兵安全性和可靠性,兵寿命也明显短于房屋,因此其有长期市场空间。电梯保有量的增加为兵带来快速增长的更新换代需求,预计2025年电梯的更换需求约为36万台,占当年总需求之比超过25%;人口老龄化及法律法规的变化导致电梯配置密度增加;旧房屋仍存在140~240万台的加装电梯需求。保障房及基础设施建设支撑短期电梯销量;维保市场提供长期增长空间,未来维保业务收入将占行业收入的1/3~1/2。

同心多元化战略提供业绩爆发点:货币资金占总资产比例超27%、资产负债率仅37%、19亿土地补偿款即将回收,丰富的现金储备及电梯业务的现金奶牛特征为公司多元化战略的实施提供基础;收购松关电气切入智能制造,分享工业机器人市场的高成长;2015~2025年地铁建设将迎来黄金十年,新控股子公司西屋屏蔽门市场份额居国内前列,7月新中标金额逾7500万元,看好公司控股之后的发展;PPP 模式的推广有利于公司LED业务在市政照明领域的稳健增长,汽车大灯业务有望突破。

合资公司日立电梯强者恒强:公司持有日立电梯30%股权,2014年日立电梯(中国)签单量7.5万台,同比增长14%,我们预计,未来三年兵营业收入将维持10%以上增速,为公司持续贡献投资收益。

股价催化因素较多:员工激励计划获批,国企改革稳步推进,广州市出台国企改革纲领性文件,将有更多政策落地;“一带一路”打开电梯出口空间;作为老牌国企,积极转型、多点布局,将受益于制造强国战略的推进;近半年来并购动作较多,外延并购有望持续。

盈利预测与投资建议:考虑到公司未来会有大量在工业4.0方向的外延布局,及强烈的国企改革预期,给予2016年25倍市盈率,目标价29元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资快速下行;公司外延并购遇阷。